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 公司營收大幅增長源于長江國際業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)性擴(kuò)張。作為公司主要盈利資產(chǎn)的長江國際報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.1 億元，同比增長40.4%，營業(yè)利潤1.3 億元，同比增長30.9%；貢獻(xiàn)收入增幅比例90.1%。報(bào)告期內(nèi)長江國際加緊對(duì)前期購置儲(chǔ)罐的改造利用，目前約有70 立方米的儲(chǔ)罐處于滿容狀態(tài)，相較去年同期45 萬立方米增加25 萬立方米罐容。 公司積極對(duì)外擴(kuò)張導(dǎo)致上半年?duì)I業(yè)總成本快速上升，拉低公司凈利潤增速。報(bào)告期公司營業(yè)成本為7259 萬，同比增長54.8%，主要原因是對(duì)前期購進(jìn)資產(chǎn)的修理改造支出增加，季度分析可知二季度營業(yè)成本較一季度環(huán)比下降20%，經(jīng)過前期大規(guī)模地改造，公司對(duì)資產(chǎn)修理改造成本呈現(xiàn)一個(gè)下滑的態(tài)勢(shì)。報(bào)告期銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別保持71.2%，31.8%，183.6% 的增幅，其中銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用增長與公司營業(yè)收入增長基本同步，財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加來源于公司債的利息支出，且未來這部分支出將長期存在。 下半年公司營收預(yù)計(jì)將持續(xù)增長，營業(yè)成本較上半年有所下滑，新增固體倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)將增加公司盈利點(diǎn)。第一，預(yù)計(jì)長江國際繼續(xù)保持營收增長，根據(jù)公司規(guī)劃下半年揚(yáng)州石化剩余儲(chǔ)罐將順利投產(chǎn)，相應(yīng)增厚營收。第二，預(yù)計(jì)營業(yè)總成本降低將一定程度拉升公司利潤，由于下半年資產(chǎn)改造工程投入不多， 修理改造支出將大幅降低，同時(shí)公司債利息產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用已體現(xiàn)，下半年?duì)I業(yè)總成本將會(huì)出現(xiàn)較大幅度下滑。第三，預(yù)計(jì)公司加大對(duì)保稅區(qū)內(nèi)固體倉儲(chǔ)資產(chǎn)的利用將帶來新的盈利增長點(diǎn)。公司依靠江蘇省化工品交易中心，在乙二醇、二甘醇之外新增棉花、PTA 等的倉儲(chǔ)品種，開展固體倉庫儲(chǔ)存業(yè)務(wù)。 估值與評(píng)級(jí)：我們估算2014 年、2015 年EPS 為0.41 元（23倍）、0.55 元（17倍）。維持"增持"評(píng)級(jí)。