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3）期末核心一級/總資本充足率分別環(huán)比回升至10.70%/12.75%；期末撥貸比2.30%；撥備覆蓋率204%。
    二季度息差環(huán)比回升，或得益于短期資產(chǎn)收益及負(fù)債成本好于預(yù)期上半年凈息差2.39%，較去年同期有所回落；2 季度凈息差較環(huán)比回升11bps 至2.44%。我們認(rèn)為二季度息差改善主要支撐因素來源于兩個(gè)方面：1）資產(chǎn)端，估計(jì)生息資產(chǎn)收益率環(huán)比提升14bps，或主要來自于貸款定價(jià)改善和高收益投資業(yè)務(wù)配置；2）負(fù)債端，盡管付息負(fù)債率環(huán)比回升2bps，但我們預(yù)計(jì)同業(yè)負(fù)債成本改善彌補(bǔ)了存款成本的上升。我們預(yù)計(jì)利率市場化背景下公司凈息差或仍面臨一定壓力，關(guān)注公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整對于上述壓力的緩解。
    不良環(huán)比繼續(xù)雙升，風(fēng)險(xiǎn)集中于鋼貿(mào)和小微
    2 季度不良余額環(huán)比增長7%，不良率環(huán)比上升4bps 至1.13%。上半年新增不良共計(jì)173 億（占貸款平均余額比率年化為1.04%），公司現(xiàn)金回收54億、核銷40 億、打包處置35 億，不良凈增44 億。我們分析新增不良中65%來自鋼貿(mào)和小微，地區(qū)仍集中在江浙一帶。期末逾期貸款較年初增長36%，逾期不良比161%，較年初增長27%；我們預(yù)計(jì)不良貸款仍面臨一定壓力。
    估值：維持“中性”評級，目標(biāo)價(jià)4.37 元（股權(quán)成本率13.6%）目前股價(jià)對應(yīng)公司14 年P(guān)B/PE 分別為0.7/4.8 倍。目標(biāo)價(jià)基于DDM 模型。