>> 平安證券-交通銀行(601328)期待資產(chǎn)負(fù)債表的三增三降和混合所有制改革推進(jìn)-140822
| 上傳日期： |
2014/8/22 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
勵雅敏，王宇軒，黃耀鋒 |
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新增額度中，公司響應(yīng)國家對于按揭政策的指引將新增量的 30%投放到風(fēng)險相對較低的首套房按揭中，個人貸款利率季度間保持平穩(wěn)。為了遏制不良上升的勢頭，公司調(diào)整了相對較高風(fēng)險的小微貸款投放，境內(nèi)中小微企業(yè)貸款余額比年初僅增加 0.55%，較 1 季度尚有小幅的規(guī)模下降，中小微貸款占比從上年末的 42.85%下降至 41.27%。 我們推測公司清退了部分低價值客戶，完善供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，將信貸資源更有效的投放到高定價的領(lǐng)域。存款成本上升 14bps，余額環(huán)比較年初增長 5.2%，環(huán)比 1 季度增長 6%，成本提高推動了規(guī)模的增長，緩解了貸存比壓力。在存款穩(wěn)健增長的推動下，貸存比從 1 季度的 74.35%下降 2pct 至 72.37%。
鋼貿(mào)貸款依然是資產(chǎn)質(zhì)量問題的核心
公司不良率 1.13%，較上年末和 1 季度末分別提升了 4bps 和 8bps。由于長三角地區(qū)的鋼貿(mào)貸款問題的逐步暴露，交行的貸款資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)承壓。不良貸款余額 387.5 億元，根據(jù)業(yè)績發(fā)布會上管理層披露，其中約有 100 億左右是鋼貿(mào)貸款， 上半年新增不良 173 億元中約有 65%是來自于鋼貿(mào)貸款和小微企業(yè)貸款。
區(qū)域風(fēng)險主要來自于江浙地區(qū)，與行業(yè)基本一致。公司在 2014 年上半年積極推進(jìn)不良貸款的處置和清收工作， 現(xiàn)金回收 54 億元， 核銷 40 億元， 打包轉(zhuǎn)讓 33.5億元，有效的控制了不良貸款余額的上升。我們認(rèn)為江浙地區(qū)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)尚需時日，區(qū)域風(fēng)險對于行業(yè)整體的壓力還將存在，是公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險。
資產(chǎn)負(fù)債繼續(xù)調(diào)整，期待混合所有制改革為交行注入活力
管理層通過三增（增資產(chǎn)收益、增非利息收益、增資產(chǎn)質(zhì)量）和三降（降負(fù)債成本、降資本消耗、降貸存比）措施對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行重置，在組織架構(gòu)上穩(wěn)健推進(jìn)事業(yè)部利潤中心的改革，目前的成效已經(jīng)開始逐漸顯現(xiàn)，上半年資本充足率水平環(huán)比 1 季度末提升就是一例。我們期待混合所有制改革在公司管理、高管和員工激勵方面為交行注入新的活力。我們暫維持 2014、15 年盈利預(yù)測不變，預(yù)計交行 2014、15 年凈利潤分別增長 7. 8% / 8. 8% ，目前股價對應(yīng) 2014年 PE/ PB 水平分別為 4. 7 倍和 0. 7 倍，依然屬于較低水平，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示: 資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)。
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