| 上傳日期： |
2014/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王品輝，紀(jì)云濤 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入100.14 億元，同比增長(zhǎng)140.43%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.52 億元，同比增長(zhǎng)66.43%。實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)1.47 億元，同比增長(zhǎng)85.84%。實(shí)現(xiàn)EPS0.15 元。
點(diǎn)評(píng)：
深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)。從去年下半年開(kāi)始，公司深度380 業(yè)務(wù)加快外延式擴(kuò)張速度，不斷對(duì)外設(shè)立子公司和項(xiàng)目公司，進(jìn)一步擴(kuò)張網(wǎng)點(diǎn)布局，提升業(yè)務(wù)規(guī)模。在380 平臺(tái)快速擴(kuò)張的帶動(dòng)下，上半年深度供應(yīng)鏈的業(yè)務(wù)量為900,392 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)163.54%；綜合毛利為47,326 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)134.04%。深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，是公司上半年?duì)I收增加58.49 億元的最主要原因。380 平臺(tái)目前在全國(guó)20 多個(gè)省份建立了100 多個(gè)實(shí)體業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，業(yè)務(wù)覆蓋城市近200 個(gè)。公司目前通過(guò)租賃和購(gòu)臵的方式，在業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域配臵了近150 個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)中心。
供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)增資，貢獻(xiàn)可觀凈利潤(rùn)。公司于2013 年底成立贛州市宇商小額貸款有限公司，注冊(cè)資本2 億元，受此影響，公司上半年供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，收入達(dá)到8,052 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)104%，綜合毛利為6,873萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)106%。這部分業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高，對(duì)公司業(yè)績(jī)拉動(dòng)明顯。
本期偉仕控股的投資收益是利潤(rùn)來(lái)源的重要一塊。上半年公司投資收益達(dá)到4911.93 萬(wàn)元，是去年同期的近12 倍。主要原因是公司對(duì)偉仕股份的股權(quán)投資，按權(quán)益法確認(rèn)了3,460.84 萬(wàn)元的投資收益，上半年公司增持偉仕股份6,012,000 股，總持股達(dá)到234,295,998 股
財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，對(duì)業(yè)績(jī)負(fù)面影響明顯。公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到2.3 億元，去年同期僅為378.6 萬(wàn)元，主要原因是借款增加以及人民幣貶值導(dǎo)致匯兌損失增加。若沒(méi)有這一塊影響，公司上半年業(yè)績(jī)應(yīng)該增長(zhǎng)更多。公司在經(jīng)營(yíng)供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)時(shí)，需替若干客戶向外地出口商以美元購(gòu)貨。一方面，公司以貸款方式向銀行借取美元，并以等值人民幣存款作為質(zhì)押。此外，公司利用若干衍生金融工具以管理上述美金借款所引起的外匯風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，公司根據(jù)預(yù)計(jì)的未來(lái)一年的付匯需求,由公司在中國(guó)大陸簽訂遠(yuǎn)期美元購(gòu)匯合約，同時(shí)由聯(lián)怡國(guó)際在香港簽訂金額相等，期限相同，到期日相同的無(wú)本金遠(yuǎn)期人民幣購(gòu)匯合約，以管理其外匯風(fēng)險(xiǎn)。因此，本期公允價(jià)值變動(dòng)損益達(dá)到6964.5 萬(wàn)元，去年僅為264.58 萬(wàn)元。
非公開(kāi)發(fā)行，夯實(shí)380 平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)。公司前期發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬以不低于7.19 元/股的價(jià)格，向不超過(guò)十名特定投資者發(fā)行合計(jì)不超過(guò)1.5 億股股份。擬募集資金凈額不超過(guò)12 億元，全部用于增資深圳市怡亞通深度供應(yīng)鏈管理有限公司。過(guò)去幾年380 平臺(tái)快速發(fā)展，公司現(xiàn)有物流基礎(chǔ)設(shè)施和信息系統(tǒng)已經(jīng)無(wú)法滿足高速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)量。本次定增募集資金，通過(guò)對(duì)深度供應(yīng)鏈公司增資，用于380 平臺(tái)物流基礎(chǔ)設(shè)施配臵和信息化建設(shè)，并補(bǔ)充380 平臺(tái)運(yùn)營(yíng)資金，進(jìn)一步加強(qiáng)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)。目標(biāo)是打造遍布全國(guó)骨干城市的自有物流基礎(chǔ)設(shè)施、構(gòu)建完成高效的現(xiàn)代倉(cāng)儲(chǔ)配送體系。
盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2014 至2016 年EPS 為0.29、0.38、0.49 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為28.5、22.0、17.2 倍，期待公司未來(lái)在進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，借定增契機(jī)，夯實(shí)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)由量變到質(zhì)變的突破，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。定增短期會(huì)拉低公司整體凈資產(chǎn)收益率水平，380 平臺(tái)投入過(guò)大，效益不達(dá)預(yù)期，客戶壞賬、存貨風(fēng)險(xiǎn)。
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