>> 方正證券-東材科技(601208)受益于下游行業(yè)復(fù)蘇-140825
| 上傳日期： |
2014/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
周錚，程磊 |
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此報告為加密報告 |
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公司去年9月2萬噸聚酯薄膜項目投產(chǎn)試車，特種聚酯薄膜中按銷售收入計算，太陽能背板膜占比約為60%，由于去年以來光伏行業(yè)回暖，公司訂單飽滿，生產(chǎn)線基本滿負荷運轉(zhuǎn)，上半年銷量超過1萬噸，預(yù)計全年背板膜產(chǎn)銷量將超過2.4萬噸，而去年全年銷量1.1-1.2萬噸，產(chǎn)品價格較去年略有提升，毛利率保持在22%左右，報告期內(nèi)公司特種聚酯薄膜總體毛利率也相應(yīng)提高3.16個百分點，達到24.25%。
2.特高壓項目快速發(fā)展，公司大尺寸結(jié)構(gòu)件前景向好。公司是電科院獨家供貨商。之前換流閥設(shè)備都是西門子、ABB等成套提供，現(xiàn)在國家提出鼓勵產(chǎn)品國產(chǎn)化后，大尺寸結(jié)構(gòu)件單獨采購。一條特高壓線路大約對大尺寸結(jié)構(gòu)件帶來一千多萬的收入（直流比交流多一些），目前4條（兩直兩交）建設(shè)預(yù)計能給公司帶來5千萬左右收入，毛利率較高，超過30%。
3.其它項目也在穩(wěn)步推薦。2000噸聚丙烯薄膜項目預(yù)計下半年投產(chǎn)，2萬噸光學(xué)基膜廠房正在建設(shè)，設(shè)備下半年到貨，預(yù)計明年2-3月試車，主要用于做下游光學(xué)膜如反射膜、增亮膜、硬化膜等產(chǎn)品；PVB小試已經(jīng)成功，下半年5000噸中試線預(yù)計投產(chǎn)。PVB主要用于安全安全玻璃，用于玻璃夾層增加強度硬度。主要下游領(lǐng)域是建筑、汽車等。預(yù)計到2015年建筑領(lǐng)域需求達到10.2萬噸，汽車領(lǐng)域需求6萬噸左右，光伏領(lǐng)域1萬噸；3萬噸聚酯切片中試線下半年投產(chǎn)，主要和總后勤部合作，用于軍服領(lǐng)域；絕緣油漆與樹脂完全投產(chǎn)后達到4.5萬噸產(chǎn)能，海安基地由于靠近原料產(chǎn)地和消費地，運費每噸能節(jié)省約700元。
4.盈利預(yù)測和投資評級。預(yù)計2014-2015年EPS分別為0.22元和0.26元，對應(yīng)的PE分別為41倍和35倍，維持“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：新項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期，產(chǎn)品價格大幅下降。
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