>> 平安證券-浪潮信息(000977)非經(jīng)營因素暫時影響業(yè)績-140822
| 上傳日期： |
2014/8/25 |
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作者： |
符健 |
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分產(chǎn)品來看，服務(wù)器及部件成為收入增長的主要動力，同比增長53.50%，IT 終端及散件業(yè)務(wù)同比微減。Gartner 數(shù)據(jù)顯示，公司服務(wù)器上半年出貨量同比增長288%，市場份額達(dá)到19%并躍居中國市場第一。在低端服務(wù)器市場國產(chǎn)化進(jìn)程加速背景下，我們判斷公司下半年營收仍然有望保持快速增長。
公司上半年毛利率同比下降2.96 個百分點，這主要與公司并入低毛利率的香港子公司業(yè)務(wù)有關(guān)。分產(chǎn)品看，服務(wù)器及部件業(yè)務(wù)毛利率同比下降1.47 個百分點。
我們認(rèn)為，這主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，即低毛利小型機(jī)出貨占比增加所致。
考慮高端服務(wù)器K1 系列逐步放量，公司毛利率長期中樞有望觸底抬升。
公司上半年銷售費(fèi)用率同比上升0.16 百分點，管理費(fèi)用率同比下降2.4 個百分點。后者主要系部分開發(fā)支出資本化所致。本期資本化開發(fā)支出的金額較大,達(dá)到3600 萬元,占凈利潤36%?？紤]業(yè)務(wù)正處于加速推廣期，公司費(fèi)用率有望保持高位。公司本期增加1179 萬資產(chǎn)價值損失，預(yù)計下半年此費(fèi)用將減少。受政府補(bǔ)貼下滑影響，營業(yè)外支出同比下降63%，但預(yù)計全年總額下滑不大。
不只是有政策驅(qū)動，更將長期受益全球IT 產(chǎn)業(yè)鏈遷移
從政策層面來看，隨著國家層面對信息安全的日益重視，IT 國產(chǎn)化進(jìn)程將不斷加速。硬件有望成為IT 國產(chǎn)替代的“先鋒”，公司將長期享受政策紅利。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，IT 發(fā)展規(guī)律決定服務(wù)器，乃至硬件產(chǎn)業(yè)向中國市場轉(zhuǎn)移將成為必然。
聯(lián)想收購IBM低端服務(wù)器業(yè)務(wù)，從側(cè)面反映了全球IT 產(chǎn)業(yè)鏈的這一遷移。在低端服務(wù)器快速增長的背景下，公司高端服務(wù)器K1 系列產(chǎn)品目前也已在國電、郵儲總行等電力、金融重點行業(yè)客戶實現(xiàn)突破。若在更高附加值的市場實現(xiàn)突破，公司未來有望實現(xiàn)跨越式增長。
首次覆蓋給予“推薦”評級，目標(biāo)價 42 元：
根據(jù)公司最新經(jīng)營狀況，我們預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為0.55、0.81 和1.34元。我們認(rèn)為市場對于公司股價存在低估，首次覆蓋給予“推薦”評級，目標(biāo)價42 元，對應(yīng)15 年約52 倍PE。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、重大技術(shù)變革風(fēng)險
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