>> 廣發(fā)證券-海螺水泥(600585)盈利增速回落,擴張腳步不止-140824
| 上傳日期： |
2014/8/25 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持（下調(diào)） |
作者： |
鄒戈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司上半年銷量1.14億噸，同增9.85%。報告期內(nèi)公司的噸收入由去年同期的229元/噸大幅上升至252元/噸。單位成本和費用的小幅下滑是業(yè)績增長的另一因素。單季度環(huán)比來看，公司2季度業(yè)績增速較1季度明顯收窄，2季度旺季噸收入反而不如1季度淡季高，預(yù)計下半年下半年業(yè)績增速將進一步下降。
擴張腳步?jīng)]有停止，市占率進一步提升
公司上半年實現(xiàn)產(chǎn)銷量同比增長9.85%，而同期全國水泥產(chǎn)量同比只增長了3.58%，公司的市占率繼續(xù)提升至10%。公司的低成本優(yōu)勢進一步鞏固，預(yù)計未來幾年公司市占率將持續(xù)提升。報告期內(nèi)公司共完成4起并購，而2013年全年只有2起，公司在加快兼并收購的同時放緩了自建產(chǎn)能的擴張速度，2014年上半年在建工程/固定資產(chǎn)的僅為8.07%位于歷史底部。同時公司逐步加大對東南亞新興市場的投資力度，為公司尋求新的業(yè)績增長點。
投資建議：給予“謹慎增持”評級
中長期來看，雖然水泥行業(yè)的需求面臨增速趨勢性下行風險，但是公司目前市占率不高（只有10%），憑借公司突出的競爭力，未來幾年公司產(chǎn)銷量仍將持續(xù)保持較快增長，公司的擴張邊界仍然較寬；短期來看，公司目前主要區(qū)域市場——華東華南地區(qū)由于受到需求持續(xù)下滑影響，水泥價格有下行壓力，從而導(dǎo)致公司的盈利增速趨勢往下，目前區(qū)域市場尚未出清，水泥價格上漲的彈性也不是很大。我們預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為2.05、2.21、2.91，給予“謹慎增持”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行，新投產(chǎn)能超預(yù)期，原材料價格大幅上漲。
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