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其中主力門店歐亞賣場(chǎng)、歐亞車百均實(shí)現(xiàn)10%以上增長(zhǎng)，定位中高端的商都受團(tuán)購(gòu)限制影響較大而略降3%，而可與之抗衡的卓展因定位高端奢侈品牌，預(yù)計(jì)上半年受消費(fèi)低迷影響更大。
    ■外延擴(kuò)張保障業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司目前擁有18家百貨門店（省內(nèi)16家，省外2家）和20多家超市，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，其中五環(huán)廣場(chǎng)、君子蘭花卉交易中心項(xiàng)目（各含一個(gè)超市）或?qū)⒂谑磺伴_業(yè)，吉林綜合體也有望于明年初開業(yè)。預(yù)計(jì)未來(lái)公司將根據(jù)消費(fèi)環(huán)境和自身經(jīng)營(yíng)情況，保持每年新開百貨門店1-2 家、超市門店3-5 家的展店速度。
    我們認(rèn)為，公司“低成本+自有物業(yè)”的擴(kuò)張模式既保障了其價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也有效縮短了門店培育期（1-2年），隨著次新門店逐步成熟，未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)。
    ■A 股百貨藍(lán)籌品種，滬港通有望帶來(lái)估值提升。與港股百貨龍頭企業(yè)100 億左右的市值及今年11-15 倍PE 相比，歐亞集團(tuán)目前市值和估值均處于較低水平，而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯較優(yōu)，且區(qū)域控制力、管理層團(tuán)隊(duì)情況毫不遜色。公司基本面清晰，管理層激勵(lì)充分，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)且持續(xù)分紅，百貨藍(lán)籌特性顯著。我們認(rèn)為，港股對(duì)于穩(wěn)健增長(zhǎng)型企業(yè)的偏好，有望使歐亞集團(tuán)成為百貨板塊受益滬港通的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，具有一定估值修復(fù)空間。
    ■投資建議：公司內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定，外延擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，且今年為獎(jiǎng)勵(lì)基金方案末年有業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力，預(yù)計(jì)2014-2016 年凈利分別增長(zhǎng)20.3%、20.4% 和20.9%, 對(duì)應(yīng)EPS 為1.85、2.23 和2.70 元。考慮公司“低成本+自有物業(yè)”的商業(yè)模式及管理層持續(xù)增持，維持6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.8 元和增持-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣持續(xù)低迷；外延擴(kuò)張低于預(yù)期