>> 興業(yè)證券-錦富新材(300128)并購(gòu)初見成效,業(yè)務(wù)多點(diǎn)布局-140821
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2014/8/27 |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
秦媛媛，劉亮 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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其中，2 季度營(yíng)收6.70 億元，同比增長(zhǎng)48.89%，環(huán)比增長(zhǎng)12.02%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3071 萬元，同比增長(zhǎng)240.56%，環(huán)比下降28.85%。EPS=0.08元。預(yù)計(jì)2014 年1-9 月份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8410-10092 萬元，同比增長(zhǎng)50%-80%。低于預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：2 季度營(yíng)收6.70 億元，同比增長(zhǎng)48.89%，環(huán)比增長(zhǎng)12.02%。
凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)主要系1）去年2 季度計(jì)提1700 萬資產(chǎn)減值損失造成基數(shù)較低2）今年開始延伸至背光模組及液晶顯示模組，營(yíng)收同比較大增長(zhǎng)帶來的利潤(rùn)增長(zhǎng)。2 季度毛利率14.30%，穩(wěn)中略升，但由于費(fèi)用上升較多，致使凈利率環(huán)比下滑。三項(xiàng)費(fèi)用率7.33%，環(huán)比有2.07 個(gè)點(diǎn)左右的上升，主要是管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率的上升。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)36 天，環(huán)比下降7 天，同比下降20 天。
完成從光電顯示薄膜器件到背光模組及液晶模組的延伸，帶來營(yíng)收增長(zhǎng)：完成了以現(xiàn)金方式收購(gòu)蘇州帝艾斯（以下簡(jiǎn)稱：奧英光電）97.82%股權(quán)工作，通過并購(gòu)?qiáng)W英光電，從而獲得三星的液晶顯示模組（LCM）及背光模組（BLU）合格供應(yīng)商資格，實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)由背光模組零件加工向背光模組（BLU）及液晶顯示模組（LCM）制造的延伸。上半年液晶顯示模組銷售1.34 萬套，實(shí)現(xiàn)銷售收入 6.14 億元。并購(gòu)整合初見成效。
光電顯示薄膜器件外售減少，營(yíng)收占比大幅降低：光電顯示薄膜器件產(chǎn)品的生產(chǎn)量、銷售量、期末庫存量與上年同期相比分別下降 58%、55.82%和55.32%，銷售收入同比下降 31.14%。主要原因系：（1）報(bào)告期公司完成了對(duì)奧英光電的收購(gòu)，其生產(chǎn)液晶顯示模組所使用的部分光電顯示薄膜器件進(jìn)行內(nèi)部采購(gòu)，合并報(bào)表時(shí)內(nèi)部抵銷；（2）公司光電顯示薄膜器件產(chǎn)品中單位價(jià)值較高的中大尺寸產(chǎn)品比重上升，銷售額下降幅度低于銷售量下降幅度。
液晶顯示模組和光電顯示薄膜器件的營(yíng)收占比基本達(dá)到對(duì)半。
其他多個(gè)業(yè)務(wù)有不同程度的進(jìn)展：1）設(shè)備實(shí)現(xiàn)銷售收入1700 多萬，CNC（數(shù)控加工中心）樣機(jī)已經(jīng)獲得客戶認(rèn)同并接獲訂單。2）隔熱減震類制品打入汽車產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)銷售收入2000 萬，毛利率高于傳統(tǒng)下游。3）參股公司蘇州格瑞豐高質(zhì)量薄層石墨烯（Few layer graphene）粉體產(chǎn)品研制取得階段性成果，其產(chǎn)品主要性能達(dá)到目前國(guó)際先進(jìn)水平，相關(guān)高性能石墨烯粉體制備中試線處于建設(shè)中；4）納米壓印藍(lán)寶石襯底圖案化的產(chǎn)業(yè)化研發(fā)項(xiàng)目已處于樣品試制、驗(yàn)證階段。5）積極尋求向“內(nèi)容”轉(zhuǎn)型， “捷徑全景全息地圖綜合應(yīng)用”項(xiàng)目相關(guān)研發(fā)工作正按計(jì)劃實(shí)施推進(jìn)，并著手引進(jìn)領(lǐng)先的游戲及商業(yè)應(yīng)用合作方。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司已經(jīng)從光電顯示薄膜器件延伸到背光模組及液晶模組，未來有望在新產(chǎn)品、新材料、新裝備、新平臺(tái)等領(lǐng)域進(jìn)一步打開公司成長(zhǎng)空間，由光學(xué)薄膜器件專業(yè)加工廠商向集原材料制造、電子器件多部件加工及專用裝備制造為一體的綜合配套廠商轉(zhuǎn)型；由傳統(tǒng)硬件廠商向“內(nèi)容”提供商轉(zhuǎn)型。我們給與公司2014-2016 年盈利預(yù)測(cè)0.34 元，0.47 元和0.58 元，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的產(chǎn)品價(jià)格和毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合低于預(yù)期；訂單低于預(yù)期。
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