>> 海通證券-格力地產(chǎn)(600185)公告點評-140909
| 上傳日期： |
2014/9/9 |
大?。?/td>
| 336KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
1）脫離格力集團，未來迎來獨立發(fā)展機遇。此前格力集團主要資產(chǎn)仍集中在家電業(yè)務(wù)，地產(chǎn)板塊在集團中所處地位和受重視程度相對不足。本次地產(chǎn)業(yè)務(wù)從集團中獨立并劃轉(zhuǎn)至新成立公司后，將有利于地產(chǎn)板塊專攻主業(yè)發(fā)展，也有利于珠海國資委對地產(chǎn)板塊制定更明確的考核和激勵制度，加快格力地產(chǎn)規(guī)模發(fā)展。公司基本面有望迎來更大改善。
2）股權(quán)關(guān)系明確，珠海政府有望傾斜更大資源支持上市公司做強做大。從股權(quán)占比角度考慮，格力地產(chǎn)是目前珠海國資委控股比例最高上市平臺。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)考慮，華發(fā)股份與格力地產(chǎn)同屬于地產(chǎn)板塊，但是珠海國資委對華發(fā)股份控股比例較低。從市值角度考慮，除格力電器外，其他珠海上市公司平臺市值均偏低。按照珠海國資委做強做大本地企業(yè)，同時政府更大程度受益角度看，未來更多政府資源有望逐步傾斜格力地產(chǎn)平臺。
海洋經(jīng)濟重要邁步。1）通過廟灣建設(shè)，切入珠海高端海島旅游市場。一旦開發(fā)模式成熟，公司可將相關(guān)經(jīng)驗快速復(fù)制珠海其他島嶼。2）已進入漁碼頭改造。公司目前已拿下珠海洪灣漁港改造工程。根據(jù)規(guī)劃，2018年該項目園區(qū)海洋經(jīng)濟總產(chǎn)值達(dá)100億元以上，稅利20億元以上；至2020年項目園區(qū)海洋經(jīng)濟總產(chǎn)值達(dá)300億元以上，稅利50億元以上。我們認(rèn)為公司在漁碼頭建設(shè)過程中對項目規(guī)劃和未來發(fā)展有較強把控能力，未來具備切入相關(guān)產(chǎn)業(yè)潛力。
公司海洋產(chǎn)業(yè)符合政府推動方向，具備廣闊前途。目前珠海已正式提出"打造藍(lán)色珠海、建設(shè)海洋強市"的發(fā)展藍(lán)圖。根據(jù)《珠江三角洲地區(qū)改革發(fā)展規(guī)劃綱要》內(nèi)容，珠海要求未來"重點發(fā)展海洋產(chǎn)業(yè)"。考慮廣東海洋經(jīng)濟發(fā)展已上升為國家戰(zhàn)略、珠海納入《廣東海洋經(jīng)濟綜合試驗區(qū)發(fā)展規(guī)劃》后，其在全省海洋經(jīng)濟發(fā)展總體格局的核心地位日益加強。公司在海洋產(chǎn)業(yè)布局方向，符合政府發(fā)展思路（海洋漁業(yè)、海島旅游），未來有望極大程度受益。
股權(quán)理順后有利后期切入口岸深度開發(fā)。受珠海市政府委托，2009年10月公司成為港珠澳大橋珠澳口岸人工島填海工程建設(shè)主體。2013年11月，珠澳口岸人工島填海工程正式完工?？偼顿Y逾百億元的人工島地上口岸工程建設(shè)將拉開序幕。目前與人工島口岸類似的拱北口岸商業(yè)項目價值在5萬每平米上下，住宅項目價格接近3萬元每平。本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)完畢表明內(nèi)部關(guān)系層級已設(shè)置清楚，公司未來有希望通過人工島填海等基建開發(fā)，逐步切入后期島上商業(yè)等項目深度經(jīng)營。
投資建議：受益于珠港澳一體化和國企改革，地產(chǎn)、海洋和口岸經(jīng)濟三大看點。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)集中在珠海，業(yè)務(wù)涵蓋商品房開發(fā)、海洋經(jīng)濟和口岸經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈。公司同時具備橫琴、港珠澳合作、國資改革、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型等多種概念。預(yù)計2014-2015年公司EPS分別0.79元和0.98元。9月5日公司收盤價11.02元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為13.95倍和11.24倍。公司RNAV波動區(qū)間在13.23 元到18.06元之間?？紤]公司項目沉淀價值高、珠海本身區(qū)域發(fā)展?jié)摿ξ覀內(nèi)」綬NAV測算在16.38元。我們以公司RNAV的9折，即14.74元作為目標(biāo)價，維持公司的"增持"評級。
|
|
