久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

溶劑型、水性、粉末涂料的VOC排放量分別為700、150、0（g/L）。中國市場(chǎng)因成本、技術(shù)等問題，13年粉末涂料占涂料消費(fèi)比例不足10%，而歐美這一比例達(dá)到25-28%。隨著國內(nèi)對(duì)VOCs排放治理趨嚴(yán)，我們預(yù)計(jì)對(duì)溶劑型涂料征收消費(fèi)稅的法規(guī)有望在15年出臺(tái)，汽車、建筑鋁型材等領(lǐng)域粉末涂料替代傳統(tǒng)溶劑型涂料消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明確，預(yù)計(jì)13-17年國內(nèi)粉末涂料行業(yè)整體CAGR將達(dá)15%。
    看好邏輯二：歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)出口快速增長(zhǎng)。公司1H14出口收入增長(zhǎng)161%，一方面得益于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)粉末涂料在房地產(chǎn)、汽車、工程機(jī)械等領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)；另一方面是公司借助其在阿克蘇、杜邦供應(yīng)鏈的良好聲譽(yù)，打開了北美和中東市場(chǎng)，分析阿克蘇等粉末涂料巨頭的發(fā)展戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)未來全球粉末涂料企業(yè)將繼續(xù)增加在華采購。我們預(yù)計(jì)公司14-16年海外銷售收入CAGR有望超過100%。
    看好邏輯三：混合型樹脂中聚酯配比提升利好聚酯樹脂企業(yè)。粉末涂料的上游樹脂分環(huán)氧樹脂和聚酯樹脂兩種，由于環(huán)氧樹脂售價(jià)高、污染大，粉末涂料企業(yè)逐漸增加聚酯樹脂的配比，我們預(yù)計(jì)17年聚酯樹脂占粉末涂料比例將由34%提升至38%，聚酯樹脂13-17年行業(yè)需求CAGR將達(dá)18%。
    聚酯樹脂龍頭企業(yè)的壁壘何在？公司現(xiàn)有12萬噸聚酯樹脂產(chǎn)能，13年7.6萬噸產(chǎn)量享有國內(nèi)17%市占，其優(yōu)勢(shì)在于：1、認(rèn)證壁壘：公司已進(jìn)入全球最主要的兩家粉末涂料巨頭供應(yīng)鏈，借助其在阿克蘇供應(yīng)鏈的良好聲譽(yù)及其他國際權(quán)威認(rèn)證中的優(yōu)秀產(chǎn)品性能，公司加速進(jìn)入其他海外粉末涂料企業(yè)供應(yīng)鏈。2、研發(fā)壁壘：多元的下游客戶結(jié)構(gòu)和上市公司提供的充沛現(xiàn)金使其在研發(fā)中走得更快，其與山東朗法博合作開發(fā)、推廣的在家具行業(yè)使用的低溫固化粉末涂料未來空間極大。
    首次給予增持評(píng)級(jí)。公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：1、下游粉末涂料需求增長(zhǎng)；2、公司聚酯樹脂和上游新戊二醇新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)；需跟蹤的驗(yàn)證信號(hào)：1、國內(nèi)VOCs相關(guān)政策；2、出口數(shù)據(jù)。我們預(yù)計(jì)14-16EPS分別為0.27元、0.37、0.47，考慮公司所處行業(yè)的成長(zhǎng)性，給予公司15年25xPE，對(duì)應(yīng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.25元。