>> 海通證券-亞廈股份(002375)公告點評-140910
| 上傳日期： |
2014/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙健，張顯寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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亞廈受讓了3家PE的股份，受讓價格不高于"3家PE的原始投資價格+每年10%的利息"，PE實現退出，亞廈獲得21%的股權；亞廈再增資6000萬，獲得額外5%的股權；合計獲取26%的股權，總計成本1.54億，兩步驟綜合考慮，注資6000萬后收購pb6.4倍左右。
2. 盈創(chuàng)尚未盈利，建筑3D打印產品占比60%。盈創(chuàng)建筑主要產品包括GRG、SRC、FRP和盈恒石等裝飾部件（原料本質上是石膏板、纖維板和水泥等建材），并通過"建筑3D打印"技術實現內外墻面和地面的裝飾需求，主要運用于大劇院、體育場、會議廳、商業(yè)綜合體、高端會所、酒店、售樓處的室內裝飾。
盈創(chuàng)建筑2013年收入7219萬，利潤-2457萬，2014年上半年收入3084萬元，凈利潤-898萬元，尚未盈利。在成功收購萬安智能之后，盈創(chuàng)建筑科技又成為亞廈股份邁向戰(zhàn)略目標的重要一步，這將徹底打通"內裝與外裝、工廠化與裝配化、家裝與公裝"的瓶頸。
3. 順利收購萬安智能，積極布局智能建筑和智能家居。萬安智能主要經營建筑智能化系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)、辦公自動化系統(tǒng)、安全技術防范系統(tǒng)和機房工程的設計、施工、安裝調試，公司14年9月公告擬以3.66億元收購廈門萬安智能股份有限公司65%的股權，對應14年PE約為10倍，收購價格較為合理，并且收購后，萬安智能承諾2014-2016 年度凈利潤平均增速不低于18%，2014-2016 年扣非后凈利潤總額不低于21574 萬元，其中歸屬于公司的凈利潤不低于人民幣14023.1 萬元。此前公司在14年2月設立智能家居子公司及3月公告收購五色海環(huán)保科技公司20%股權，公司持續(xù)在建筑智能設計、施工及系統(tǒng)集成領域持續(xù)突破，將初步搭建起公司智能家居業(yè)務的運營平臺。
4. 牽手齊家網，構建小公裝互聯(lián)網平臺，裝飾O2O業(yè)務蓄勢待發(fā)。14年3月份公司與齊家網簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議框架》，設立合資公司以互聯(lián)網為平臺開拓小公裝市場，為公司強大公裝業(yè)務培育新的增長點。
5. 盈利預測及估值。公司通過一系列收購，初步形成了"依托傳統(tǒng)公裝、協(xié)同發(fā)展家裝電商+智能家居+裝飾部件（3D打印）一體化大家裝"產業(yè)鏈，旨在顛覆傳統(tǒng)裝飾領域，為公司未來提供新的增長點，我們預計2014-2015年的每股收益分別為1.32元和1.67元。給予公司2014年20倍的動態(tài)市盈率，目標價為26.4元，維持"買入"投資評級。
6. 主要風險：經濟下滑風險；訂單推遲風險；回款風險。
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