>> 中信建投-中國重工(601989)科研院所注入漸行漸近-140916
| 上傳日期： |
2014/9/17 |
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作者： |
高曉春 |
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混合所有制改革提升激勵效果
我們認(rèn)為，未來軍工行業(yè)是一個成長性行業(yè)，而不光是以前的純靠資產(chǎn)注入。成長一方面來自裝備需求，另一方面來自軍隊技術(shù)民用化；而以成飛集成的模式、軍工企業(yè)完善混合所有制改革實(shí)施管理層持股，實(shí)現(xiàn)了軍工企業(yè)長期發(fā)展的內(nèi)部激勵機(jī)制。中船重工旗下風(fēng)帆股份、樂普醫(yī)療已經(jīng)實(shí)施，預(yù)計未來會有更多企業(yè)實(shí)施這方面改革。
軍工科研院所資產(chǎn)注入漸行漸近
我們認(rèn)為，軍工科研院所注入政策一放開，中國重工和中航電子是最早能夠進(jìn)行實(shí)質(zhì)性注入動作的兩家公司。從彈性來看，去年中船重工集團(tuán)科研設(shè)計和技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入147.89 億元、毛利率30.84%，我們假定15%的凈利率、凈利潤在22 億元左右，是去年上市公司凈利潤的0.76 倍；考慮到分批注入，假設(shè)第一批注入資產(chǎn)有10 億元凈利潤、增發(fā)10%股本，業(yè)績增厚也有20%。
推進(jìn)業(yè)內(nèi)重組整合時機(jī)合適
目前，民船行業(yè)已經(jīng)見底回升，但對中小地方、民營船廠來說，持續(xù)接單能力受到重大考驗(yàn)，此時適當(dāng)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的收購和重組是最佳時機(jī)、可以以相對便宜的價格完成成交。9 月9 日，大船收購大連大洋船舶，用于建造LNG 和軍船。
金融創(chuàng)新提升接單能力
產(chǎn)融結(jié)合是優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、延伸業(yè)務(wù)鏈條的重要方向，目前船東、海工業(yè)主等現(xiàn)金流不佳，設(shè)立融資租賃公司、產(chǎn)業(yè)基金是船廠獲得更多訂單的有效手段。我們暫維持對公司的買入評級，股價短期刺激因素包括廣船復(fù)牌、科研院所注入、軍工軍貿(mào)訂單等
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