>> 中銀國際-利亞德(300296)-五年磨一劍,一覽眾山小-140917
| 上傳日期： |
2014/9/18 |
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| 1708KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳明鑒，李鵬 |
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在僅考慮內(nèi)生增長的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計公司2014-2016 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.84 億、22 億和39.2 億；歸屬母公司凈利潤1.59 億、2.65 億和4.62 億；對應(yīng)每股收益分別為0.49、0.82 和1.43 元，首次覆蓋給予買入評級，目標(biāo)價36.92 元，基于45 倍2015 年市盈率。
支撐評級的要點
小間距 LED 顯示將分階段進入室內(nèi)應(yīng)用。小間距LED 顯示的誕生，標(biāo)志著LED 顯示技術(shù)正式進入室內(nèi)各類應(yīng)用領(lǐng)域。我們認為小間距LED顯示技術(shù)將憑借全方位優(yōu)勢，在未來數(shù)年內(nèi)快速進入室內(nèi)應(yīng)用。小間距LED 顯示有望分階段地、全部或部分地替代原有室內(nèi)大屏幕顯示技術(shù)并填補技術(shù)空白，潛在市場空間在千億以上，將在未來數(shù)年內(nèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。我們預(yù)計，在未來五年內(nèi)（2014 年-2018 年），小間距LED 顯示產(chǎn)品的市場規(guī)模復(fù)合增速將達到110%。
公司是是小間距LED 顯示應(yīng)用的市場發(fā)現(xiàn)者和領(lǐng)導(dǎo)者。公司于2007年開始與上游全球龍頭企業(yè)共同研發(fā)小間距LED 顯示屏，產(chǎn)品于2012年正式進入市場，目前小間距LED 顯示屏的訂單規(guī)模在行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。公司掌舵人，董事長李軍博士從事LED 顯示行業(yè)二十余年，對小間距LED 顯示技術(shù)的市場空間和未來發(fā)展趨勢有著深刻理解。
四輪驅(qū)動構(gòu)筑中長期戰(zhàn)略。公司中長期戰(zhàn)略是圍繞LED 技術(shù)進行全面布局，形成傳統(tǒng)LED 顯示及集成、LED 小間距電視、LED 智能照明和LED 文化教育傳媒四條業(yè)務(wù)主線，并通過內(nèi)生式成長和外延式收購并重的方式，實現(xiàn)四塊業(yè)務(wù)快速發(fā)展。目前來看，傳統(tǒng)LED 顯示產(chǎn)品發(fā)展較成熟，而小間距LED 顯示產(chǎn)品正處于快速發(fā)展時期。LED 智能照明已經(jīng)通過并購實現(xiàn)了初步布局，而LED 文化教育傳媒略處于短板位置，尚有較大發(fā)展空間。
評級面臨的主要風(fēng)險
行業(yè)成長低于預(yù)期；應(yīng)收賬款增速過快。
估值
我們預(yù)計公司2014-2016 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.84 億、22 億和39.2 億；歸屬母公司凈利潤1.59 億、2.61 億和4.53 億；對應(yīng)每股收益分別為0.49、0.82 和1.43 元，首次覆蓋給予買入評級，目標(biāo)價36.92 元，基于45 倍2015 年市盈率。
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