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預(yù)計(jì)吉林工廠今年下半年投產(chǎn)，新增產(chǎn)能200萬(wàn)件，主要配套一汽大眾、華晨寶馬等；重慶工廠將于明年年中投產(chǎn)，新增產(chǎn)能300萬(wàn)件，主要配套長(zhǎng)安福特，而且將采用鋁水直供模式，有助盈利能力提升。新產(chǎn)能投放將有效緩解公司產(chǎn)能壓力，為汽車輪轂業(yè)務(wù)持續(xù)較快增長(zhǎng)提供有效保障。
    摩托車輪轂業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位強(qiáng)，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流
    公司摩托車輪轂業(yè)務(wù)全球產(chǎn)銷排名第一，市場(chǎng)地位穩(wěn)固。今年上半年在確保主力市場(chǎng)印度本田和印度雅馬哈穩(wěn)中有升的同時(shí)，已成功配套印尼雅馬哈和印度馬宏達(dá)，獲得印度本田最具競(jìng)爭(zhēng)力獎(jiǎng)和印度BAJAJ最佳合作獎(jiǎng)。印度項(xiàng)目也已成功奠基并開始施工，一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能300萬(wàn)件，有望成為未來(lái)摩托車輪轂業(yè)務(wù)主要的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    成功收購(gòu)上海達(dá)克羅，無(wú)鉻涂復(fù)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間大
    2013年底，公司以4.5億元收購(gòu)?fù)扛残袠I(yè)龍頭企業(yè)--上海達(dá)克羅100%股權(quán)。上海達(dá)克羅是國(guó)內(nèi)最早開展無(wú)鉻涂覆業(yè)務(wù)的公司，在技術(shù)和成本上的優(yōu)勢(shì)突出，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額80%以上，主要應(yīng)用于汽車制造、高鐵、航空航天等行業(yè)，目前的主要客戶包括大眾、通用、現(xiàn)代、福特等合資品牌整車廠。隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)，無(wú)鉻涂復(fù)替代電鍍、有鉻涂復(fù)工藝將成為未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，成長(zhǎng)空間廣闊。同時(shí)，上海達(dá)克羅在并購(gòu)時(shí)承諾2013/14/15年的凈利潤(rùn)分別為5478萬(wàn)元/8800萬(wàn)元/9680萬(wàn)元，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    全球鎂合金龍頭公司邁瑞丁有望注入，受益于輕量化發(fā)展趨勢(shì)
    2013年12月23日，公司控股股東萬(wàn)豐集團(tuán)以11億元人民幣收購(gòu)全球鎂合金龍頭公司邁瑞丁100%股權(quán)。根據(jù)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)承諾，萬(wàn)豐奧威有權(quán)在本次收購(gòu)?fù)瓿芍蟮?8個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)收購(gòu)邁瑞丁的程序。邁瑞丁作為全球鎂合金鑄件龍頭公司，主要客戶為寶馬、奔馳、奧迪、路虎、特斯拉等高端客戶。邁瑞丁2012年收入約人民幣26億元，凈利潤(rùn)僅約2000萬(wàn)元。預(yù)計(jì)收購(gòu)?fù)瓿珊螅ㄟ^降低高息負(fù)債等方式，邁瑞丁盈利能力有望提升至4-5%的水平。若資產(chǎn)注入完成，邁瑞丁將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；同時(shí)受益于輕量化發(fā)展趨勢(shì)，公司估值有望提升。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：
    行業(yè)增速放緩導(dǎo)致公司車輪業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格上漲侵蝕企業(yè)盈利；人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失；涂覆、鎂合金等新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度低于預(yù)期等。
    投資建議：
    我們維持公司2014/15/16年EPS預(yù)測(cè)分別為1.10/1.40/1.70元（2013年為0.76元）。當(dāng)前價(jià)24.75元，分別對(duì)應(yīng)2014/15/16年23/18/15倍PE。預(yù)計(jì)公司汽車輪轂主營(yíng)業(yè)務(wù)有望保持20%左右的穩(wěn)健增長(zhǎng)，摩托車輪轂提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，上海達(dá)克羅涂覆業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊。未來(lái)若邁瑞丁鎂合金資產(chǎn)注入，將有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。結(jié)合公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?、行業(yè)平均估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值為2014年25-28倍PE，維持"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30元。