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預(yù)計(jì)2014-2015 年EPS分別為 0.50元、0.71 元，考慮到下半年估值切換，給公司2015 年35 倍估值，目標(biāo)價(jià)24.9 元。
    重回B2C 主業(yè)，收入觸底回升，利潤改善可期。1、公司原總經(jīng)理于2013 年6月離任，部分快消品業(yè)務(wù)叫停，業(yè)務(wù)重心重回B2B 業(yè)務(wù)、公司各項(xiàng)費(fèi)用得到控制，收入、凈利潤開始恢復(fù)增長，2014 年二季度收入、歸母凈利分別增長27.1%、7.1%%。2、2011 年開始，公司向B2C 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，由于管理層把過多精力放在B2C 業(yè)務(wù)而減少了對B2B 業(yè)務(wù)的投入，且缺乏快消品運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，收入、利潤增速大幅下滑，收入增速從2010 年二季度的24.3%下滑至2013 年二季度的3%，歸母凈利增速從17.2%下滑至-46.4%。2、2011 年開始大量招人、銷售渠道過度投入致費(fèi)用率高啟+擴(kuò)產(chǎn)能致財(cái)務(wù)費(fèi)用、折舊增加，凈利率大幅下降，其中快消品業(yè)務(wù)虧損，凈利率從2010 年二季度的19.2%降至2013 年二季度的7.6%。
    公司未來看點(diǎn)：預(yù)計(jì)糖蜜價(jià)格下跌，毛利率提高+YE 及埃及工廠或成業(yè)績亮點(diǎn)+謹(jǐn)慎發(fā)展B2C 業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)突破。1、我們預(yù)計(jì)2014/2015 榨季糖蜜價(jià)格下跌10%-15%，毛利率將提高1-2 個百分點(diǎn)。2、YE 增長迅速，預(yù)計(jì)2014 年YE 收入可達(dá)7-8 億元，收入占比從18%提高到22%；2014 年上半年埃及工廠貢獻(xiàn)凈利潤1293.8 萬元，占全部凈利潤的13.0%，埃及工廠現(xiàn)有產(chǎn)能1.5 萬噸，預(yù)計(jì)2014 年可滿產(chǎn)，相當(dāng)于再造崇左工廠。公司計(jì)劃在2015、2016 年擴(kuò)建YE 及埃及產(chǎn)能，有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。3、B2C 產(chǎn)品定位為利潤貢獻(xiàn)產(chǎn)品，保健品先試先行，公司未來對B2C 業(yè)務(wù)的規(guī)劃投入較入謹(jǐn)慎，存在外延式擴(kuò)張可能性。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動、海外工廠所處國家的政治風(fēng)險(xiǎn)等。