>> 申銀萬國-金龍汽車(600686)預(yù)計三季度利潤率改善的趨勢繼續(xù)延續(xù),維持買入評級-140926
| 上傳日期： |
2014/9/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
常璐 |
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按照我們測算預(yù)計金龍兩年內(nèi)有望獲得省內(nèi)近4000 臺左右訂單，其中新能源公交車2700 臺，租賃電動客車300 臺，新能源物流郵政輕客600 多臺，電信專用車200 臺左右，新能源旅游巴士150 左右。新能源訂單的逐步落地將進一步推動公司業(yè)績增長及凈利潤水平提升。
公司中期業(yè)績已經(jīng)反映出凈利率改善的趨勢。公司在上半年銷量增長7.6%，結(jié)構(gòu)向下的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了25.5%的利潤增長，如果考慮到補貼金額的同比下行，以及二季度應(yīng)收賬款減值計提等因素，實際業(yè)績增速同比超過100%。其實內(nèi)在成本及費用的控制已經(jīng)在加強，公司上半年毛利率及凈利率同比分別提升1.22 個和0.25 個百分點，二季度毛利率及凈利潤水平均出現(xiàn)大幅改善。
預(yù)計三季度利潤改善的趨勢繼續(xù)延續(xù)，業(yè)績保持高速增長態(tài)勢。一方面，7-8月份公司整體客車銷量同比增速達到了28.9%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的同時相比上半年增速顯著提升，另一方面福汽入主之后，公司依托于福汽集團的平臺，三龍在生產(chǎn)、采購及銷售的協(xié)同逐步推進，董事長廉小強親力親為，奮戰(zhàn)在工作一線；我們預(yù)計三季度整體公司銷量及收入增速環(huán)比有所提升，同時毛利率改善的趨勢仍將繼續(xù)延續(xù)，推動三季度業(yè)績增速繼續(xù)走高。
客車板塊景氣度向上、新能源客車出貨提升、公司利潤率持續(xù)改善、整合戰(zhàn)略逐步推進都將構(gòu)成金龍汽車股價持續(xù)的正向催化。我們判斷未來幾個季度客車板塊景氣度有望持續(xù)提升；政策推動新能源公交滲透趨勢不可逆，后續(xù)訂單將繼續(xù)放量；福建省國資委及福汽集團動力及能力決定公司未來利潤率將持續(xù)改善；三龍繼續(xù)協(xié)同整合等多方均構(gòu)成金龍汽車股價的正向催化。
維持盈利預(yù)測及目標價，買入評級。我們認為金龍汽車在未來治理改善道路上具備有能力、有動力、有空間、有趨勢的四有特性。維持公司14-15 年EPS為0.75 元和1.19 元的盈利預(yù)測，對應(yīng)PE 分別為16 倍和10 倍，維持目標價17 元，維持買入評級
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