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公司盈利主體為金銀珠寶業(yè)務(wù)，隨著高基數(shù)效應(yīng)消散及下半年傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，終端需求有望明顯好轉(zhuǎn)。
    豫園商城有望成為復(fù)星集團(tuán)“商旅”運(yùn)作平臺(tái)。2013 年5 月以來(lái)復(fù)星持續(xù)增持，目前持股比例已達(dá)29.91%，控股地位進(jìn)一步鞏固，利益進(jìn)一步體現(xiàn)。目前復(fù)星已經(jīng)投資包括地中海俱樂(lè)部、亞特蘭蒂斯以及Folli Follie、St.John、Caruso 等品牌類企業(yè)及馬來(lái)西亞餐飲連鎖集團(tuán)食之秘等。參考復(fù)星醫(yī)藥運(yùn)作進(jìn)程，我們認(rèn)為在鞏固自身控股地位后，復(fù)星有望對(duì)豫園商城進(jìn)行業(yè)務(wù)梳理，將其打造成“商旅”運(yùn)作平臺(tái)，從而充分發(fā)揮其資本運(yùn)作優(yōu)勢(shì)。另一方面也不排除復(fù)星進(jìn)一步增持的可能。因此，無(wú)論從業(yè)務(wù)規(guī)劃及整合還是繼續(xù)增持的角度，都將驅(qū)動(dòng)股價(jià)持續(xù)上行。
    市值嚴(yán)重低估，多因素共振促使市值提升。公司擁有老廟、亞一兩大黃金珠寶品牌，同時(shí)擁有眾多商業(yè)物業(yè)資源，并持有招金礦業(yè)25.73%的股權(quán)及眾多公司投資股權(quán)。豫園目前市值131 億，而資產(chǎn)重估值高達(dá)259 億元，溢價(jià)率近100%，價(jià)值修復(fù)空間顯著。下半年隨著高基數(shù)消失，業(yè)績(jī)有望逐季提升，同時(shí)，隨著滬港通開啟時(shí)間臨近，資產(chǎn)整合、激勵(lì)推進(jìn)以及迪斯尼項(xiàng)目開業(yè)，市值有望逐步提升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；金價(jià)持續(xù)下跌；存貨跌價(jià)損失等。