>> 國泰君安-康緣藥業(yè)(600557)-非公開發(fā)行方案進(jìn)一步完善-140930
| 上傳日期： |
2014/9/30 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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公司非公開發(fā)行方案第二次修訂進(jìn)一步明確了認(rèn)購比例，更加符合監(jiān)管指引。熱毒寧繼續(xù)保持40%以上的高速增長。維持增持評級，維持目標(biāo)價35 元，對應(yīng)2015PE 36X。
非公開發(fā)行方案進(jìn)一步完善。公司9 月29 日公告的方案為第二次修訂，主要做了兩處修訂：（1）刪除條款“因匯康資產(chǎn)管理計劃出資人未按時、足額認(rèn)購份額，導(dǎo)致資產(chǎn)管理計劃未能或未能按期成立，不構(gòu)成乙方違約，乙方無需承擔(dān)任何民事責(zé)任”；（2）明確“匯添富-康緣資產(chǎn)管理計劃”出資比例：公司董事、高管及核心人員認(rèn)購1.08 億元，連云港康緣醫(yī)藥商業(yè)有限公司認(rèn)購1.32 億元。此次方案相比第一次修訂（8 月9 日公告）方案并無大的調(diào)整，第一次修訂的方案主要為去杠桿化并調(diào)整發(fā)行價格至24.11 元，此次修訂主要細(xì)化了方案，修訂之后更加符合監(jiān)管指引，預(yù)計通過概率提高，方案預(yù)計10 月中下旬上會。發(fā)行價格24.11 元，距離9 月29 日收盤價僅折價12.5%，彰顯了管理層對公司的信心，預(yù)計管理層增持后經(jīng)營動力提升，看好公司未來發(fā)展。
熱毒寧保持高速增長。熱毒寧上半年增速超40%，7、8 月份熱毒寧繼續(xù)保持高增長，預(yù)計1-8 月同比增速40%以上，9 月進(jìn)入浙江省常用藥品清單，預(yù)計全年熱毒寧可保持30%~40%增長。中長期來看，熱毒寧市場空間可達(dá)30 億：（1）熱毒寧目前覆蓋醫(yī)院2000 多家，未來有望增加到4000-5000 家；（2）熱毒寧目前在兒科的銷售占70%多，未來有望逐漸向呼吸科、急診科等成人科室推廣。
銀杏二萜內(nèi)酯等待招標(biāo)推進(jìn)，桂枝茯苓膠囊恢復(fù)增長。銀杏二萜內(nèi)酯已納入山西和濟(jì)南市醫(yī)保，中標(biāo)及采購備案省區(qū)9 個，公司目前在手訂單較多，有待招標(biāo)推進(jìn)，逐步上量，銀杏內(nèi)酯有效成分更高，安全性和療效優(yōu)越，長期市場空間超10 億元。桂枝茯苓膠囊上半年受發(fā)貨影響收入下滑約10%，收入約1.3 億，終端實際增速約7%，7、8月發(fā)貨恢復(fù)正常，預(yù)計全年持平或小幅增長。
風(fēng)險提示：熱毒寧降價風(fēng)險；銀杏二萜內(nèi)酯市場拓展低于預(yù)期風(fēng)險。
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