>> 廣發(fā)證券-保稅科技(600794)成立產(chǎn)業(yè)投資基金，增長空間進一步打開-141009
| 上傳日期： |
2014/10/9 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張亮 |
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公司目前的核心競爭力在于所處的地理位臵優(yōu)異（主要倉儲資源在張家港保稅區(qū)內(nèi)）以及強大的碼頭裝卸能力和物流配送能力，但公司對貨源（上游資源品）缺乏掌控。公司通過成立產(chǎn)業(yè)投資基金可以適時對上游資源品企業(yè)進行投資以主動掌握上游貨源，更進一步保障公司碼頭倉儲業(yè)務的需求，實現(xiàn)上下游一體化，發(fā)揮協(xié)同作用。
打開增長空間，破除以產(chǎn)能擴張為主的的單一增長路徑
公司過去增長模式主要來自于產(chǎn)能擴張。隨著公司倉儲規(guī)模的不斷擴大，擴產(chǎn)能的模式終將面臨增長天花板（優(yōu)質(zhì)區(qū)域內(nèi)的倉儲面積有限，跨區(qū)域擴產(chǎn)能面臨產(chǎn)能利用率降低的風險）。公司適時成立產(chǎn)業(yè)投資基金，通過多元化投資有望解決增長路徑單一的問題。
借助自貿(mào)區(qū)先行先試政策，推動化工品交易平臺實現(xiàn)跨境電子交易
公司明確表示將利用自貿(mào)區(qū)的對外投資綜合優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)投資基金將協(xié)助或承擔化工品電子交易平臺創(chuàng)新發(fā)展和開展跨境電子交易部分具體工作。
據(jù)化工品交易中心數(shù)據(jù)，截止9月17日（開盤為4月11日），化工品交易中心電子平臺已經(jīng)實現(xiàn)交易額605億元，累計成交量784萬噸，日均交易額達到5.5億元。據(jù)此我們保守估算化工品交易中心年交易額有望達到1400億元?？紤]到目前中國乙二醇主要還是依靠進口（2013年進口乙二醇824.62萬噸，進口依賴度約70%），未來跨境電子交易平臺的建立存在較大的市場需求，有望帶來新的盈利增長點。
公司業(yè)務布局合理，增長空間打開，繼續(xù)給予買入評級
公司2014年非公開發(fā)行股票6727.3萬股，發(fā)行價11元，考慮攤薄后我們預計公司2014-2016年業(yè)績?yōu)?.42元/股、0.53元/股和0.65元/股?？紤]到（1）產(chǎn)業(yè)投資基金未來給公司主營業(yè)務帶來的協(xié)同效應，有望提振業(yè)績；（2）化工品交易中心交易額超預期，公司未來收取傭金后將提升潛在業(yè)績貢獻；（3）公司推進跨境電商貿(mào)易有望實現(xiàn)新盈利增長點，我們繼續(xù)給予公司“買入”評級，并上調(diào)目標價至15.9元，對應2015年業(yè)績30倍PE估值。
風險提示
投資基金所投項目不達預期或者虧損的風險；跨境電商平臺推進低預期；
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