久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

巴克斯酒業(yè)進(jìn)入預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)較早，2013 年開始大力投放廣告（2013 年、2014H1 廣告費(fèi)用分別為4458 萬元、4614 萬元，預(yù)計(jì)2014H2廣告費(fèi)用1.5 億元左右），塑造Rio 品牌形象，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為在行業(yè)快速發(fā)展的大背景下，巴克斯酒業(yè)將打造Rio 品牌優(yōu)勢(shì)及迅速搶占渠道市場(chǎng)，保障業(yè)績(jī)短期內(nèi)快速增長(zhǎng)。
    渠道可開拓空間大：目前，巴克斯酒業(yè)主要通過經(jīng)銷商渠道開拓市場(chǎng)，KA 系統(tǒng)貢獻(xiàn)收入9成左右，一線城市大型KA 覆蓋率已達(dá)到80%（其中上海地區(qū)基本全部覆蓋），二、三線城市僅覆蓋了重點(diǎn)地區(qū)商超。隨著公司逐步開拓華東之外市場(chǎng)（華東地區(qū)收入占比自2012 年的49%下降至2014H1 的35%）及渠道下沉（上海地區(qū)傳統(tǒng)便利店覆蓋率仍然較低），同時(shí)KTV、夜店、餐飲等渠道也在逐步推進(jìn)，渠道市場(chǎng)空間廣闊。
    長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨于平緩：目前預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)需求向好，行業(yè)盈利能力強(qiáng)（2014H1 巴克斯酒業(yè)毛利率達(dá)到75%，凈利率達(dá)到30%，據(jù)我們草根調(diào)研渠道毛利率達(dá)到80%左右），而高盈利能力必定迎來較多競(jìng)爭(zhēng)者（2014 上半年已有多家企業(yè)進(jìn)入該行業(yè)），隨著競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)逐步增加，預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)及公司將迎來壓力，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將趨于平緩。且由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率、凈利率會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鏊偌坝芰χ鸩节呌诤侠怼?br>    目前估值基本反映重組承諾業(yè)績(jī)條件。2014-2016 年，按照食品飲料行業(yè)一致性預(yù)期PE，給予公司香精香料業(yè)務(wù)PE 分別為17.65 倍、15.28 倍、12.97倍，則公司雞尾酒業(yè)務(wù)2014-2016 年估值分別為78.29 倍、47.96 倍、33.11倍，我們認(rèn)為目前股價(jià)已反映重組承諾業(yè)績(jī)預(yù)期，追漲意義不大，密切關(guān)注Rio 品牌的塑造及渠道市場(chǎng)的開拓進(jìn)度，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：雞尾酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；重組未通過審核風(fēng)險(xiǎn)。