>> 方正證券-史丹利(002588)股權(quán)激勵方案奠定未來業(yè)績增長基礎(chǔ)-141017
| 上傳日期： |
2014/10/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，程磊 |
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未來3年凈利潤復(fù)合增長率不低于20%驗證了我們之前一直強調(diào)的復(fù)合肥龍頭企業(yè)基本屬于成長股的觀點，之前另外一個行業(yè)龍頭金正大已經(jīng)推出了凈利潤增速不低于28%的行權(quán)方案，我們認為隨著行業(yè)集中度的提高、復(fù)合化率的提高以及土地流轉(zhuǎn)的加速，未來幾年行業(yè)龍頭仍將處于快速成長期，同其它公司相比，目前估值低估，安全邊際較高。
2.公司未來發(fā)展前景向好，實際增速有望高于目標增速。目前公司仍在不斷擴張，異地建廠不斷進行，隨著募投項目的投產(chǎn)以及豐城、扶余等子公司的成立，未來產(chǎn)能布局更加合理，有利于公司銷量的持續(xù)增長；緩釋肥、硝基肥等新產(chǎn)品即將陸續(xù)投產(chǎn)，也能在一定程度上保證未來銷量的增長以及盈利能力的提高。同時考慮到行業(yè)特點，不排除未來公司并購一些在當(dāng)?shù)仄放魄垒^好的中小型企業(yè)以加快公司的擴張步伐。
3.土地流轉(zhuǎn)利好復(fù)合肥龍頭企業(yè)。隨著土地流轉(zhuǎn)的加速將直接利好國內(nèi)渠道優(yōu)勢突出農(nóng)資企業(yè)。未來大戶的不斷增加，訂制、直銷等銷售比例將得到提高，有利于龍頭企業(yè)渠道更加扁平化，尤其是利潤率最高的二級經(jīng)銷商的作用將弱化，而這部分渠道利潤將被農(nóng)戶、部分一級經(jīng)銷商和生產(chǎn)企業(yè)獲取，更為重要的是，龍頭企業(yè)可以憑借自身的渠道、資金等優(yōu)勢，給農(nóng)戶提供多種農(nóng)資產(chǎn)品的集中銷售，而專業(yè)化的銷售服務(wù)團隊使得大客戶黏性將不斷加強，在一定程度上加快行業(yè)集中度的提高。
4.盈利預(yù)測和投資評級。預(yù)計2014-2015年EPS分別為1.71元、2.12元，對應(yīng)最新股價的PE分別為17倍和14倍，公司目前估值較低，未來業(yè)績持續(xù)增長確定，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：銷量低于預(yù)期，原料價格大幅波動
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