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從產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)來看，7、8 月美菱冰箱出貨數(shù)據(jù)進(jìn)一步下跌且跌幅較二季度有所擴(kuò)大，對(duì)業(yè)績(jī)的拖累明顯，公司冰箱出貨的復(fù)蘇慢于行業(yè)，一是與同期較高的基數(shù)相關(guān)，二是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
    凈利率同比改善
    三季度單季銷售凈利率同比提升了0.53 個(gè)百分點(diǎn)，1-9 月凈利率水平同比改善了0.38%，人效、物效、錢效多層面的轉(zhuǎn)型提效工作正在穩(wěn)步進(jìn)行。渠道扁平化成效略顯，三季度單季銷售費(fèi)用率同比和環(huán)比均有所改善。
    大股東對(duì)公司重視度有望進(jìn)一步提升
    公司作為四川長(zhǎng)虹的白電平臺(tái)，從研發(fā)到渠道與大股東的協(xié)同效應(yīng)將有所體現(xiàn)，隨著大股東國企改革的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，未來經(jīng)營效率將有所提升；公司對(duì)大股東的利潤(rùn)貢獻(xiàn)較為可觀，不排除大股東對(duì)公司重視度提升以及資源投放加大的可能性。截至9 月末公司貨幣資金22 億元，之前競(jìng)購意黛喜表現(xiàn)出了較強(qiáng)的外延發(fā)展意愿。
    智能冰箱產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼
    公司在智能化道路上腳步堅(jiān)定，是首批入選中國家電產(chǎn)品高智商俱樂部的成員；《2014 年消費(fèi)電子產(chǎn)品智商評(píng)測(cè)報(bào)告》顯示三星、美菱、松下共計(jì)3 款冰箱產(chǎn)品在智能冰箱智商評(píng)測(cè)指標(biāo)上表現(xiàn)優(yōu)異，公司智能產(chǎn)品與外資品牌躋身前三凸顯出了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
    我們調(diào)低公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 分別為0.42 元、0.55 元和0.7 元，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。