>> 華創(chuàng)證券-光迅科技(002281)收入持續(xù)高增長,進入光器件全球廠商第一梯隊-141017
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2014/10/20 |
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馬軍 |
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公司同時預(yù)計2014 年實現(xiàn)凈利潤1.31億元至1.96 億元，同比變動區(qū)間為下降20%至增長20%。
主要觀點
1. 收入增速環(huán)比在不斷提高，扣非后凈利潤增速40%
公司的產(chǎn)品收入業(yè)績季度的增速逐步提高，從一季度的10%到三季度達到22.21%，這主要受益于中國移動4G 建設(shè)的大規(guī)模開展。與收入增速并不匹配的是凈利潤增速，同比下降0.65%，這主要受去年同期公司收到政府補貼5400萬，扣除非經(jīng)常性損益的影響公司凈利潤增速同比增長了40%。
全年公司業(yè)績指引為-20%-20%，我們認為四季度將是公司業(yè)績集中釋放的時節(jié)，不過去年四季度公司仍有約2700 萬政府補助入賬，這部分非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的增速存在一定的影響。全年我們認為扣非后的凈利潤增速超過50%以上。
2. 三架馬車已經(jīng)成形，突破藍海市場。
自2012 年光迅科技和武漢電信器件公司（WTD）合并后，成為國內(nèi)領(lǐng)先的光器件全產(chǎn)品供應(yīng)商，通過融合的開發(fā)平臺，從器件到模塊均為子系統(tǒng)產(chǎn)品提供了強大的技術(shù)支持。今年年初，光迅科技對業(yè)務(wù)進行了改組，重組成三大部門：子系統(tǒng)業(yè)務(wù)部門、數(shù)據(jù)與接入業(yè)務(wù)部門和傳輸業(yè)務(wù)部門。
（1）子系統(tǒng)業(yè)務(wù)部門：高門檻，高毛利
從芯片-器件-模塊-子系統(tǒng)的光通信上游產(chǎn)業(yè)鏈中，子系統(tǒng)需求相對較小，技術(shù)門檻較高，因此進入的廠商不多，在這一領(lǐng)域光迅科技保持了較強的領(lǐng)先優(yōu)勢。
子系統(tǒng)業(yè)務(wù)部有幾大類產(chǎn)品：一是數(shù)據(jù)鏈路采集設(shè)備，主要應(yīng)用在網(wǎng)絡(luò)安全、用戶行為分析等場景；二是光鏈路運行維護設(shè)備，主要應(yīng)用在光纜阻斷保護、監(jiān)控和定位場景；三是傳感類光器件，主要應(yīng)用在光纖傳感領(lǐng)域。
子系統(tǒng)業(yè)務(wù)部一直都致力于多領(lǐng)域的應(yīng)用開拓，除了光通信領(lǐng)域，在網(wǎng)絡(luò)信息安全、電網(wǎng)、石油、鐵路、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，都有較好的拓展；近期，在緊密跟蹤海洋資源開發(fā)與監(jiān)測領(lǐng)域的應(yīng)用
（2）數(shù)據(jù)與接入業(yè)務(wù)部門：數(shù)據(jù)通信和接入網(wǎng)兩大塊產(chǎn)品線
業(yè)務(wù)部門里分數(shù)據(jù)通信和接入網(wǎng)兩大塊產(chǎn)品線，外加一個光電器件部。（在芯片和光模塊之間承上啟下）。公司規(guī)劃5 年后，數(shù)據(jù)產(chǎn)品的規(guī)?？梢韵喈斢诠庋缚萍籍斍坝性串a(chǎn)品銷售總額。
數(shù)據(jù)中心是整個數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品增長最快的市場，分析顯示年復(fù)合增長率達到。26%，僅就光模塊來說，根據(jù)市場調(diào)研公司Ovum 最新的報告，這一市場2014 年將達20 億美元，數(shù)據(jù)通信光模塊占比超過光模塊市場的20%，未來將超過30%，三分天下有其一，是和傳輸同等重要的一個潛力市場。
（3）傳輸業(yè)務(wù)部門：光放大器產(chǎn)品線晉升全球第一梯隊。
目前光迅科技傳輸產(chǎn)品業(yè)務(wù)部有5 條產(chǎn)品線，分別是光放大器產(chǎn)品線、100G 模塊產(chǎn)品線、10G/6G 模塊產(chǎn)品線、智能器件產(chǎn)品線、和基礎(chǔ)器件產(chǎn)品線。
公司已經(jīng)成為光放大器商用市場全球第三大供應(yīng)商：根據(jù)最新的Ovum 調(diào)查報告，市場份額超過10%；而在細分的拉曼放大器市場，該公司更是排名世界第一。光纖放大器的產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展將順應(yīng)光器件的發(fā)展趨勢，朝著低功耗、小尺寸、低成本的方向發(fā)展。針對廣交叉、泛重構(gòu)的智能光網(wǎng)絡(luò)中ROADM 節(jié)點的陣列摻鉺光纖放大器以及可重構(gòu)光纖放大器的應(yīng)用的普及也十分迅速，預(yù)計未來會成為光迅科技光纖放大器業(yè)務(wù)的另一個增長點。
公司的10G/6G 光模塊在LTE 網(wǎng)絡(luò)中市場占有率達到30%，僅今年上半年已出貨超過一百萬只；100G 器件和模塊目前也已經(jīng)和大客戶做了小批量的供貨和應(yīng)用。
以核心技術(shù)角逐新市場，立足光芯片產(chǎn)業(yè)，戰(zhàn)略性投入硅光子研發(fā)在“三大業(yè)務(wù)部+光電研發(fā)部”的新結(jié)構(gòu)下，加速整合研發(fā)資源，基于市場導(dǎo)向的產(chǎn)品開發(fā)項目30 余項。光器件的核心技術(shù)是光芯片技術(shù)。目前國外光器件廠商在光芯片技術(shù)上領(lǐng)先，光芯片技術(shù)是一門基礎(chǔ)技術(shù)，投資大、維護成本高，市場容量相對集成電路來說較小，一些大廠商已經(jīng)放棄了這塊投入，光迅科技堅持以光芯片作為立身之本。兩個方向同時拓展：一方面加大自主研發(fā)力度，日前已經(jīng)募集了資金6.3 億元，投入“寬帶網(wǎng)絡(luò)核心光電子芯片與器件產(chǎn)業(yè)化”項目；另一方面，圍繞技術(shù)實施收購，不斷加強技術(shù)實力，特別是針對海外的高科技公司的收購。
戰(zhàn)略性投入硅光子研發(fā)：硅光子是一種基于硅光子學(xué)的低成本、高速的光通信技術(shù)，用激光束代替電子信號傳輸數(shù)據(jù)，她是將光學(xué)與電子元件組合至一個獨立的微芯片中以提升路由器和交換機線卡之間芯片與芯片之間的連接速度。光迅科技
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