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相比12 年同期，今年前三季度收入增長(zhǎng)3%，利潤(rùn)增長(zhǎng)11%，恢復(fù)較好。
    Q3 收入端增長(zhǎng)良好，成本費(fèi)用激增影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)
    公司Q3 收入增長(zhǎng)33%，好于上半年15%的收入增速，預(yù)計(jì)主要受客流增長(zhǎng)推動(dòng)（上半年客流增20%，預(yù)計(jì)Q3 客流增長(zhǎng)超過(guò)30%），前三季度，公司綜合毛利率下滑0.90pct，其中Q3 毛利率下滑4.13pct（上半年毛利率提升0.84pct），預(yù)計(jì)部分與紅珠山7 號(hào)樓、峨眉山國(guó)際大酒店正式投入運(yùn)營(yíng)等因素相關(guān)。公司前三季度期間費(fèi)率下滑1.97pct（上半年降5.24pct），但是Q3 單季上升3.02pct主要是由于銷售費(fèi)用率單季激增3.04pct 所致，不過(guò)，去年Q3 銷售費(fèi)率壓縮至3.24%，處于近5 年的最低水平，與當(dāng)時(shí)再融資背景下費(fèi)用大幅控制有關(guān)。此外，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率保持相對(duì)穩(wěn)定。公司銷售費(fèi)用率呈現(xiàn)較大的彈性。
    交通改善有望助推15 年客流爆發(fā)，定增即將解禁帶來(lái)短期看點(diǎn)總體來(lái)看，雖有成本費(fèi)用的影響，但考慮公司Q4 業(yè)績(jī)彈性，預(yù)計(jì)14 年業(yè)績(jī)?nèi)源蟾怕蕦?shí)現(xiàn)公司1.8 億元目標(biāo)（11-12 年Q4 業(yè)績(jī)3000/6123 萬(wàn)元）。Q4 成綿樂(lè)高鐵大概率通車（從雙流機(jī)場(chǎng)直達(dá)山腳僅40 分鐘），有望助推15 年客流爆發(fā)。
    而15 年景區(qū)第二條進(jìn)山道路通車，且萬(wàn)年索道有望在明年五一前改造完成，運(yùn)力提升33%。金頂雙索道＋萬(wàn)年索道將共同承接客流爆發(fā)。公司未來(lái)還存在索道提價(jià)/環(huán)保車注入等預(yù)期。同時(shí)，12 月19 日定增解禁有望帶來(lái)博弈機(jī)會(huì)（當(dāng)前股價(jià)較增發(fā)價(jià)16.98 元收益有限）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司成本費(fèi)用率彈性偏大，募投項(xiàng)目培育周期可能較長(zhǎng)，客流增長(zhǎng)低于預(yù)期。
    維持公司“推薦”評(píng)級(jí)，建議投資者逢低增持
    結(jié)合三季報(bào)，我們略微下調(diào)14-16 年EPS 預(yù)測(cè)至 0.70/0.89/1.08 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE28/22/18 倍，15 年動(dòng)態(tài)估值不高?？紤]到年底高鐵通車和定增解禁，且未來(lái)仍有索道提價(jià)等或有催化劑，維持“推薦”評(píng)級(jí)，建議投資者逢低增持。