>> 瑞銀證券-豫園商城(600655)-盈利應(yīng)已見底,整合轉(zhuǎn)型打開長期成長空間-141022
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡昀昀，廖欣宇 |
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同時，在中長期我們看好公司的黃金珠寶業(yè)務(wù)整合帶來的品牌和設(shè)計的改善，這將使得公司在進一步擴張規(guī)模的同時提升議價能力。
商旅文模式本地、外地皆有看點
借鑒香港迪士尼以及世博會的經(jīng)驗，我們認為豫園商圈作為上海市區(qū)內(nèi)唯一具備傳統(tǒng)文化內(nèi)涵的“地標(biāo)式”商圈，依托于商業(yè)、旅游、文化聯(lián)動發(fā)展的獨特模式，將受益于2015 年底迪士尼開園帶來的上海游客數(shù)增長。同時，我們預(yù)計公司在沈陽建設(shè)的“豫瓏城”將于2015 年8 月正式運營，實現(xiàn)公司商旅文模式的外延擴張，也將有助于公司黃金珠寶業(yè)務(wù)在東北市場的積極拓展。
大股東增持體現(xiàn)對公司轉(zhuǎn)型提升的信心
公司大股東復(fù)星集團從2013 年開始持續(xù)增持，截止H114，累計增持股份達14.9%。公司是復(fù)星旗下唯一具備控股權(quán)的商旅零售類上市公司，我們認為大股東憑借豐富的資源以及資本運作經(jīng)驗，將為公司進一步的業(yè)務(wù)優(yōu)化整合以及外延成長提供有力的支持，旗下其他商旅類品牌資產(chǎn)也提供了協(xié)同合作的可能性。
估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價10.8 元
我們看好公司黃金業(yè)務(wù)的整合轉(zhuǎn)型提升議價能力，將中期毛利率預(yù)測從9%上調(diào)至10.6%，相應(yīng)上調(diào)目標(biāo)價至10.8 元（原10 元）。我們的目標(biāo)價基于瑞銀VCAM工具進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)推導(dǎo)（WACC=8.4%）得出。
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