>> 東北證券-臥龍電氣(600580)-整合見效,業(yè)務規(guī)模與經營水平穩(wěn)步提升-141022
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
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作者： |
楊佳麗 |
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前三季度實現歸屬母公司凈利潤2.31 億，同比增長27%。預計全年完成情況將好于年初經營計劃和股權激勵保底條件。
公司通過產品結構調整和內部挖潛，注重主營業(yè)務盈利能力提升。公司前三季度毛利率分別為20.69%、21.97%、19.90%，基本穩(wěn)定在20%左右的中樞。其中，核心主業(yè)電機及控制裝置的毛利率在23-24%，變壓器和蓄電池業(yè)務也在核算盈利能力前提下選擇性接單，蓄電池和貿易業(yè)務對綜合毛利率有一定拖累。從期間費用率看，前三季度銷售費用、管理費用、財務費用分別同比增長10.63%、28.79%、16.11%，其中職工薪酬增長較快，整體費用率增長為19.8%，慢于營業(yè)收入增長。
電機主業(yè)通過收購兼并整合做大做強，未來在電控的發(fā)展?jié)摿χ档藐P注。公司電機業(yè)務在重組整合ATB 后，又先后收購了家電領域的美的清江和海爾章丘電機，電機板塊布局已日趨完善，也正因為相對活躍的外延式擴張，公司電機業(yè)務收入規(guī)模已經趕超了湘電、佳木斯電機等老牌廠商，但盈利質量還有提升空間。公司同時也在海內外尋找電機控制機自動化的公司，若有合適標的對公司業(yè)務版圖是飛躍提升。
公司骨干激勵到位，未來幾年業(yè)績穩(wěn)健快速成長可期。公司已經通過資管計劃讓79 名董監(jiān)高及核心人員增持公司股份，員工和企業(yè)發(fā)展間的利益關系更為綁定，可充分調動員工積極性?？己艘笫?014-2015 年的銷售收入和凈利潤奮斗目標均為在上年基礎上增長20%，彰顯了控股股東對公司未來長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的充分信心。
盈利預測與投資建議：不考慮收購并表，預測公司2014-2016 年分別實現歸屬母公司凈利潤4.41 億、5.70 億、6.90 億，對應每股收益0.40、0.51、0.62 元，對應市盈率分別為24、19、15 倍，給予“增持”評級。
風險提示：與ATB 的整合協(xié)同進程或低于預期，宏觀經濟需求形勢弱
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