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    點(diǎn)評：
    前三季度毛利率同比小降。前三季度毛利率為35.9%，較去年同期下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，同期凈利潤率下滑2.2 個(gè)百分點(diǎn)至14.7%，公司費(fèi)用控制合理，凈利率的更快下降源于土地增值稅的增加較快和投資收益的下滑。
    3 季度現(xiàn)金回流略有所改善。公司3 季度單季銷售商品提供勞務(wù)的現(xiàn)金流入69.6 億元，上半年為109 億元，3 季度銷售較上半年有所改善，季末預(yù)收賬款69 億元，較半年度上升11.7 億元。公司銷售情況尚不盡如人意，4 季度市場平穩(wěn)回暖，改善需求回升對公司銷售將有助益。
    旅游及土地整理業(yè)務(wù)推進(jìn)。順德、福州、寧波項(xiàng)目已陸續(xù)開工， 9 月份重慶項(xiàng)目也已開工，第七座歡樂谷預(yù)計(jì)將于2017 年開園；另外，10 月份公司控股的成都天府華僑城與成都金牛區(qū)政府和鑫金農(nóng)投簽訂合作協(xié)議設(shè)立合資公司，開發(fā)環(huán)城生態(tài)區(qū)沙河源片區(qū),注冊資金1 億元，成都華僑城持有80%股份。
    維持買入評級。公司啟動新一輪擴(kuò)張，并加大對引入戰(zhàn)投和推進(jìn)員工激勵(lì)等制度改革措施的重視，我們維持14-15 年業(yè)績預(yù)測0.72 和0.84 元不變，維持買入評級。