>> 信達證券-鋼研高納（300034.sz）政府補助助力，三季度業(yè)績同比環(huán)比大幅提高-141023
| 上傳日期： |
2014/10/23 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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點評：
三季度業(yè)績同比環(huán)比大幅提高，主要來自于補助。2014 年7-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.59 億元，同比增長9.4%，環(huán)比增長9.7%；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤3751 萬元，同比增長45.0%，環(huán)比增長80%。報告期公司收到政府補助1454 萬元，遠高于2014 年上半年（145 萬元）和2013 年7-9 月（300 萬元）。
毛利率下降，利息收入繼續(xù)減少。2014 年7-9 月公司產(chǎn)品毛利率26.1%，同比降低1.1 個百分點。我們預(yù)計毛利率的降低主要是由于原材料的價格大幅波動。公司產(chǎn)品使用的原材料主要為鎳、鉻、鈷等有色金屬，原材料成本在公司產(chǎn)品成本構(gòu)成中所占比重75%左右。2014 年3-5 月鎳價大幅上漲，8 月后又大幅下跌。在原材料價格快速下行中，公司可能會受到高價原材料庫存的損失。公司財務(wù)費用增加772 萬元，主要是由于募投項目資金存款利息減少。報告期末公司募投資金總額5.5 億元，已累計投入4.7 億元，剩余0.8 億元，利息收入仍有一定下降空間。
募投項目貢獻少量收益。公司的募投項目新型高溫固體自潤滑復(fù)合材料及制品項目已于2013 年年底通過驗收，超募項目鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項目和真空水平連鑄高溫合金母合金項目在2014 年6 月27 日通過驗收，此外公司 2012 年年底驗收了兩個項目（航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項目和航空航天用鈦鋁金屬材料制品項目）。本報告期募投項目航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項目、航空航天用鈦鋁金屬材料制品項目、新型高溫固體自潤滑復(fù)合材料及制品項目分別貢獻了340.9 萬元、155.1 萬元和18.76 萬元的收益，超募項目尚未實現(xiàn)收益。
盈利預(yù)測及點評：由于募投項目貢獻收入少于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計鋼研高鈉14-16 年的基本每股收益分別為0.33 元、0.39 元和0.48 元。按2014-10-22 收盤價20.97 元計算，對應(yīng)的PE 為63X?？紤]到國內(nèi)高溫合金材料領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊，以及公司在該行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險因素：下游行業(yè)需求低迷，公司項目進展低于預(yù)期。
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