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我們給予該股目標(biāo)價(jià)格55.00 元，首次評(píng)級(jí)為持有。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司致力于開(kāi)啟安全信息時(shí)代，引領(lǐng)主動(dòng)安全領(lǐng)域。公司從語(yǔ)音通信加密機(jī)產(chǎn)品開(kāi)始，以密碼技術(shù)為核心形成產(chǎn)品和解決方案，公司通過(guò)自主研發(fā)的防火墻、并購(gòu)移動(dòng)安全終端和芯片、組建密碼平臺(tái)方案打造整個(gè)安全信息領(lǐng)域的垂直產(chǎn)業(yè)鏈。2014 年中報(bào)營(yíng)業(yè)收入客戶對(duì)象中政府、軍工、金融+電力等企業(yè)營(yíng)收占比分別達(dá)到50%、20%、30%，信息加密成為主動(dòng)安全的核心技術(shù)。
    安全集成服務(wù)帶動(dòng)公司自主產(chǎn)品銷售收入和毛利率的提升。2014 年中報(bào)中集成服務(wù)增長(zhǎng)106.79%，營(yíng)收占比達(dá)到22%，公司抓住客戶從單一產(chǎn)品到整體解決方案需求的轉(zhuǎn)變，整合產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)自主研發(fā)能力，提供全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，進(jìn)一步提升系統(tǒng)產(chǎn)品和集成服務(wù)的營(yíng)業(yè)收入。據(jù)我們預(yù)計(jì)2015 年，公司自主系統(tǒng)產(chǎn)品滲透將達(dá)到50%以上，安全集成與服務(wù)毛利率將提升到35%。
    移動(dòng)安全解決方案將會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)。收購(gòu)三零瑞通后，公司在移動(dòng)安全終端領(lǐng)域解決方案全面布局，是目前唯一國(guó)內(nèi)具備移動(dòng)安全終端研發(fā)和生產(chǎn)的上市公司。移動(dòng)安全終端主要應(yīng)用于政府、保密企業(yè)、軍隊(duì)等安全要求級(jí)別較高的領(lǐng)域。據(jù)我們預(yù)計(jì)2015 年，公司移動(dòng)安全終端將全面進(jìn)入市場(chǎng)放量，銷售規(guī)模將達(dá)到百K 級(jí)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    信息安全行業(yè)建設(shè)低于預(yù)期，并購(gòu)經(jīng)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    看好公司在安全信息領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的每股收益為 0.659、0.954 和1.437 元。基于38 倍16 年市盈率，我們對(duì)該股目標(biāo)價(jià)格為55.00 元，首次評(píng)級(jí)為持有。