>> 國泰君安-榮盛發(fā)展(002146)盈利模式趨于多元-141023
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
侯麗科，李品科 |
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此報告為加密報告 |
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涉足一級開發(fā)和棚改，試水旅游養(yǎng)老地產(chǎn)，經(jīng)營模式趨于多元。市場整體偏弱之下，公司短期銷售結(jié)算受一定影響，故下調(diào)2014、15 年EPS 至1.87（-6%）、2.19 元（-17%）。但仍看好公司中長期發(fā)展，故維持目標(biāo)價14.5 元，對應(yīng)2014 年業(yè)績8 倍PE。
2014 年前三季度收入150.5 億，凈利潤20.6 億，EPS1.09 元，同升17%，符合預(yù)期。實現(xiàn)營收150.5 億，同增23%；凈利同增17%，好于行業(yè)平均。毛利率32.8%，凈利率13.7%，同降3.0、0.6pc。期間費用率6.3%，同降0.2pc。ROE17.3%，期末公司每股凈資產(chǎn)6.69 元。
擬發(fā)行49 億中票，預(yù)計可有效緩解資金緊張狀況。1）市場整體偏弱之下，公司前三季度銷售回款178 億元，同增10%。2）年初至今拿地較為節(jié)制，共獲取二級開發(fā)項目建面205 萬方，總地價28 億元，樓面價1370 元/平。3）期末凈負(fù)債率147%，資產(chǎn)負(fù)債表較緊張。但計劃發(fā)行49 億中票，若成功發(fā)行，可有效緩解資金緊張狀況。
京津冀和新型城鎮(zhèn)化受益標(biāo)的，涉足一級開發(fā)，試水旅游養(yǎng)老地產(chǎn)，經(jīng)營方式多元化。1）2014 年三季度末總儲備約2100 萬方，河北占比約1/4，為京津冀一體化的重要受益標(biāo)的。2）經(jīng)營方式多樣化，參與南京六合區(qū)土地整理、長沙一級開發(fā)、徐州棚改項目，在秦皇島、神農(nóng)架、黃山等試水旅游養(yǎng)老地產(chǎn)，盈利模式多樣化。
風(fēng)險提示：短期償債壓力較大，部分三四線城市供求格局偏差
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