>> 中信建投-百潤股份(002568)香精業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定 預(yù)調(diào)酒是未來亮點-141024
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
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來源： |
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增持（下調(diào)） |
作者： |
黃付生，呂昌 |
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公司預(yù)計全年利潤增長35%-55%。
簡評
三季度收入利潤增速放緩 盈利能力環(huán)比略降
公司今年主要通過開拓中小客戶使收入重回增長通道，這一點在上半年特別是二季度最為明顯，但二季度收入增量主要體現(xiàn)為應(yīng)收，中期末應(yīng)收賬款環(huán)比增加1900 萬到3900 萬。三季度末應(yīng)收環(huán)比下降700 萬，單季度收入同比增速回落，且環(huán)比下降。毛利率呈逐季下降趨勢，14Q3 為70%，是12 年來最低水平，我們認(rèn)為主要是增加中小客戶使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下降所致。
期間費(fèi)率下降 凈利率略有提升
由于期間費(fèi)用金額穩(wěn)定，收入的增長使得期間費(fèi)用率同比下降，前三季度銷售費(fèi)率同比下降3.8%，管理費(fèi)率同比下降6.4%，凈利率同比提高6.2%到39%。
預(yù)計巴克斯酒業(yè)將完成盈利預(yù)測值
根據(jù)巴克斯酒業(yè)資產(chǎn)評估報告，預(yù)測7-12 月完成收入6.39 億，全年10 億。7-12 月完成利潤1.1 億，全年完成2.2 億。預(yù)測2015年收入、利潤分別增長87%、73%。
盈利預(yù)測：未來公司發(fā)展亮點在預(yù)調(diào)雞尾酒，香精行業(yè)穩(wěn)定增長（備考預(yù)測15 年香精利潤增長27%）。預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)本身增速快，加上公司15-16 年南匯和天津產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計未來三年都將保持高速增長，16 年后會逐步回歸行業(yè)平均水平。我們假設(shè)15年巴克斯酒業(yè)并表，預(yù)測14 年和15-16 年（攤?。〦PS 分別為0.4、0.98 和1.33 元，給予15 年香精25xP/E，雞尾酒50xP/E，12個月目標(biāo)價44 元，增持評級。
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