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從去年年末賬上的預(yù)收款及四季度結(jié)算預(yù)期來看，公司全年業(yè)績應(yīng)該接近預(yù)測上限，與我們1.93 元的預(yù)計(jì)基本一致。
    銷售同比持平，拿地較為謹(jǐn)慎
    從中報(bào)公布的銷售金額及后續(xù)跟蹤來看，公司的銷售基本與上年持平；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比有小幅上揚(yáng)。前三季度公司拿地較為謹(jǐn)慎，共摘地12 宗，新增項(xiàng)目儲(chǔ)備約202 萬方，僅完成全年拿地目標(biāo)的27%。
    高杠桿助力，全國布局基本完成
    期末公司資產(chǎn)負(fù)債率80%，扣除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率51%，較去年同期增長3 個(gè)百分點(diǎn)。貨幣資金對(duì)短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債覆蓋率為0.4，較去年同期提升0.1，系賬上貨幣資金增加所致；凈負(fù)債率147%，在行業(yè)中財(cái)務(wù)杠桿屬于較高水平。借助高杠桿，公司實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，目前開發(fā)項(xiàng)目100 余個(gè)，覆蓋9 省23 城，基本實(shí)現(xiàn)全國布局。
    積極探索多元化，估值有提升空間
    從年初與神龍架林區(qū)人民政府合作開發(fā)神龍架龍降坪試水旅游業(yè)，到近期與天津肯德基、佛山星星文化傳播等多家餐飲文娛公司簽訂合作協(xié)議、打造“電影院+餐飲”聚集人氣的商業(yè)地產(chǎn)模式，公司一直致力于多元化的探索，向著萬達(dá)型的商業(yè)、旅游地產(chǎn)巨頭發(fā)展，未來估值有提升空間。
    全國布局基本完成，積極探索多元化，維持推薦評(píng)級(jí)
    隨著股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的深入，公司的執(zhí)行力進(jìn)一步加強(qiáng)，已實(shí)現(xiàn)全國9 省23 城的布局。多元化發(fā)展模式的探索對(duì)現(xiàn)有住宅業(yè)務(wù)形成良好的補(bǔ)充，公司正在向著住宅、商業(yè)、旅游綜合開發(fā)的地產(chǎn)巨頭發(fā)展，估值有提升的空間。預(yù)計(jì)14-16年EPS 分別為1.93/2.41/2.88 元，對(duì)應(yīng)PE 為5.3/4.3/3.6x。RNAVPS 14 元，P/NAV0.7，維持“推薦”評(píng)級(jí)。