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其中Q3 單季凈利潤(rùn)0.32 億元，EPS 0.03 元，環(huán)比扭虧為盈。
    商品煤銷量同比大幅增加，銷售均價(jià)同比下滑近16%。前三季度公司煤炭銷量為757.17 萬(wàn)噸，同比增加15.07%，電煤/市場(chǎng)煤/地銷煤銷量分別為276.43/172.32/308.42 萬(wàn)噸，占比36.51%/22.76%/40.73%，其中電煤占比較上半年提升0.6pct，市場(chǎng)煤及地銷煤占比分別下滑0.47pct 和0.13pct。三季度公司商品煤銷售量291 萬(wàn)噸，同比增加26.5%，貢獻(xiàn)銷售毛利2136 萬(wàn)元。前三季度公司煤炭平均銷售價(jià)格為212.73 元/噸，同比下降15.87%。其中電煤/ 市場(chǎng)煤/ 地銷煤前三季度均價(jià)分別為183/219/236 元/噸，較上半年均價(jià)分別變動(dòng)0.32%/-3.47%/-4.91%。
    管理費(fèi)用小幅下降，政策性收費(fèi)下調(diào)助成本收縮。公司前三季度三項(xiàng)費(fèi)用率約為18.53%，同比小幅增加0.53pct。其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變動(dòng)0.99/-0.5/0.05pct，費(fèi)用結(jié)構(gòu)基本維持穩(wěn)定。Q3 單季來(lái)看，公司管理費(fèi)用較同期減少1678 萬(wàn)元，顯示出控本力度持續(xù)加強(qiáng)。自2014年7 月1 日起，內(nèi)蒙古地區(qū)煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金收取標(biāo)準(zhǔn)由8 元/噸降為6元/噸。三季度公司煤炭產(chǎn)量279.7 萬(wàn)噸，因降低價(jià)格調(diào)節(jié)基金收取標(biāo)準(zhǔn)減少三季度營(yíng)業(yè)成本約559 萬(wàn)元。
    國(guó)企改革加速有望推動(dòng)公司發(fā)展。集團(tuán)在2007 年曾承諾將集團(tuán)持有的元寶山露天、白音華等礦在適當(dāng)時(shí)機(jī)注入上市公司，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，目前兩礦合計(jì)產(chǎn)能約為1500 萬(wàn)噸，是上市公司目前產(chǎn)量的1.5 倍，但由于土地證、投資收益分割等問(wèn)題尚不具備注入條件，未來(lái)在國(guó)企改革提速的背景下，集團(tuán)煤礦注入值得期待。并且上市公司最終實(shí)際控制人國(guó)電集團(tuán)資產(chǎn)整體上市目標(biāo)明確，公司作為國(guó)電集團(tuán)下唯一煤炭板塊上市平臺(tái)，預(yù)計(jì)也將從集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)整合、管理效率提升等方面獲得進(jìn)一步發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期放緩；集團(tuán)遺留問(wèn)題未決，影響公司未來(lái)發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們維持公司2014～2016 年EPS 0.01/0.04/0.10 元的盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前價(jià)4.98 元，對(duì)應(yīng)P/E 333/127/50x。給予公司2014 年1.5 倍P/B，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.09 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。