久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2013 年四季度業(yè)績環(huán)比改善顯著。公司2013 年?duì)I業(yè)收入、凈利潤分別為29.98 和0.37 億元，同比分別下降16.50%和90.98%，EPS 0.04 元，與業(yè)績快報(bào)保持一致。其中Q4 單季營業(yè)收入0.1 億元，環(huán)比增加顯著，主要是Q4 煤炭量價(jià)齊升，銷售收入環(huán)比增加較多。2013 年利潤分配預(yù)案為每10 股派現(xiàn)0.15 元（含稅）。2014 年Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤5.64/0.14 億元，同比分別下降22%/79%。
    煤炭業(yè)務(wù)量價(jià)齊跌，2014 年一季度同比均下降約12%。公司2013 年煤炭銷量為960.55 萬噸，同比下降2.64%；煤炭銷售均價(jià)249.45 元/噸，同比下降14.25%。從銷售結(jié)構(gòu)來看，地銷煤/市場煤/電煤銷量占比分別為39.96%/28.01%/32.03%，其中地銷及電煤占比分別提升6pct 及9pct，市場煤占比則大幅下滑23pct，反映出東部地區(qū)煤價(jià)下跌后，公司鐵路銷售煤炭競爭力下降的特征。2014 年一季度公司煤炭銷量214 萬噸，均價(jià)229 元/噸，同比均下降12%。
    2013 年噸煤銷售成本略有下降，費(fèi)用率全面提升。公司2013 年噸煤銷售成本為189 元/噸，同比下降1.81%，毛利率24.65%，同比減少6.65pct。
    2014 年Q1 毛利率略有回升。2013 年三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)20.87%，同比增加3.51pct，主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用同比增加較多所致。
    公司內(nèi)生增長有限，長期看點(diǎn)仍在集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。公司目前在產(chǎn)礦井產(chǎn)能穩(wěn)定在1000 萬噸左右，短期內(nèi)生增量主要來源為瑞安四井的改建擴(kuò)能，工程預(yù)計(jì)2014 年將貢獻(xiàn)90 萬噸產(chǎn)能。公司長期看點(diǎn)仍來源于集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。公司在2007 年借殼上市時(shí)曾承諾將集團(tuán)持有的元寶山露天、白音華等礦在適當(dāng)時(shí)機(jī)注入上市公司，解決同業(yè)競爭問題，目前兩礦合計(jì)產(chǎn)能約為2600 萬噸，但由于土地證、投資收益分割等問題尚不具備注入條件，兩礦的資產(chǎn)注入預(yù)期將成為公司成長長期看點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)增速維持低位，影響煤炭需求及價(jià)格；成本費(fèi)用再度上升或?qū)е鹿咎潛p加劇等。
    盈利預(yù)測及估值。考慮行業(yè)煤價(jià)難有顯著上漲以及公司較大的業(yè)績彈性，我們預(yù)計(jì)公司年內(nèi)單季度仍有可能虧損。我們維持公司2014/2015年EPS0.01/0.04 元的盈利預(yù)測，并給予2016 年EPS 預(yù)測0.06 元，對應(yīng)P/E分別為615/111/67x，我們給予公司2014 年P(guān)/B1x，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.58 元，維持“增持”評級。