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       投資建議：
    公司在行業(yè)景氣度向下的背景下，利潤(rùn)減少較為明顯。短期產(chǎn)能無增量，內(nèi)生增長(zhǎng)不足。預(yù)計(jì)公司2013、2014年EPS分別為0.04、0.17元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為140、33倍，首次給予"中性"的投資評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    第二季度業(yè)績(jī)虧損，略低于預(yù)期。公司上半年?duì)I收13.08億元，同比下降32.78%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)0.42億元，同比下降89.85%。每股收益0.04元，其中第二季度EPS虧損0.03元。 煤炭銷量及價(jià)格大幅下滑。公司煤炭銷量428萬噸，同比下降19.83%，其中電煤占34.85%，市場(chǎng)煤占29.38%，地銷煤占35.77%，電煤占比上升7個(gè)百分點(diǎn)。平均銷售價(jià)格261.38元/噸，下降幅度為15.04%。營(yíng)業(yè)成本下降18.13%，主要系人工成本下降，隨著產(chǎn)量下降，各種提取也降低。 
   三費(fèi)費(fèi)率上升明顯。上半年銷售費(fèi)用相比去年同期增加64.85%，主要是"下水煤"費(fèi)用增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加49%，主要系存款降低導(dǎo)致利息收入減少所致。三費(fèi)合計(jì)增加20%。三費(fèi)費(fèi)率合計(jì)18.3%，同比增加8個(gè)百分點(diǎn)。 現(xiàn)金流減少明顯，但資本開支小，現(xiàn)金流暫無壓力。6月末與年初相比，應(yīng)收票據(jù)增加32.02%；應(yīng)收賬款增加54.56%；預(yù)付賬款增加52.57%；預(yù)收款項(xiàng)下降38.7%，主要原因系預(yù)收煤款減少所致；應(yīng)付職工薪酬增加753.18%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?.88億元，比去年同期多流出4.39億元。上半年現(xiàn)金凈流出7億元，現(xiàn)金占資產(chǎn)比重為22%，公司資本開支較小，暫無壓力。 
    瑞安礦進(jìn)展較慢，虧損將繼續(xù)。子公司瑞安礦一直在擴(kuò)建，去年全年虧損5700萬元，今年上半年虧損3400萬，折合EPS虧損0.34元。目前瑞安礦擴(kuò)建進(jìn)度為73.7%，相比年初僅增加1.29個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)展較慢，預(yù)計(jì)虧損將繼續(xù)。
    投資建議：首次給予"中性"評(píng)級(jí)。公司在行業(yè)景氣度向下的背景下，利潤(rùn)減少較為明顯。短期產(chǎn)能無增量，內(nèi)生增長(zhǎng)不足。預(yù)計(jì)公司2013、2014年EPS分別為0.04、0.10元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為140、56倍，首次給予"中性"的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)繼續(xù)大幅下跌，公司銷量不及預(yù)期。