>> 高華證券-平莊能源(000780)業(yè)績符合預期,但資產(chǎn)收購還未有進展,維持中性評級-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
大小： |
298KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
韓永，張富盛 |
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與預測不一致的方面
平莊能源公布2013 年一季度業(yè)績，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.67 億元，折合每股盈利0.07 元，同比下降66%，落在公司所做業(yè)績預告的范圍之內(nèi)（下降65%-70%），約為我們?nèi)昝抗墒找骖A測（0.35 元）的20%。
要點：1) 公司2012 年煤炭銷量987 萬噸，同比下降11%；2013 年1 季度煤炭銷量244 萬噸，同比下降4.4%，顯示公司煤炭銷售受到疲弱煤炭市場的影響；2) 1Q13 的平均煤價261.7 元/噸，比去年同期下降15%，比去年均價下降10%。3）2012 年公司單位成本193 元/噸，同比上升17.3%，也比我們的預測值高4%；2013 年1 季度營業(yè)成本4.98 億元，同比下降10%；管理費用0.80 億元，同比下降11%，部分緩解了煤價下跌的壓力。
往前看，1）2013 年瑞安煤礦將會投產(chǎn)，該煤礦設計產(chǎn)能120 萬噸，投資預算3.2 億元，2012 年底實際完成投資2.05 億元（完成64%）；2）2007 年平莊能源重組時大股東承諾，將會把元寶山和白音華露天礦注入到上市公司。但據(jù)年初公司公告，這些煤礦注入的條件還不成熟，近期啟動資產(chǎn)注入的可能性較小。
投資影響
我們根據(jù)2013 年1 季報和2012 年報數(shù)據(jù)更新了模型，將2013-2015 年煤炭產(chǎn)量預測下調(diào)至1020/1070/1070 萬噸（-4.0%/-1.1%/-1.1%），將單位成本預測上調(diào)3%至196/200/204 元/噸，每股盈利預測調(diào)整至0.31/0.29/0.27 元（-9.2%/-11.3%/-12.5%），基于Director’s Cut 的12 個月目標價下調(diào)3%至8.00 元，對應的股價上升空間為5.4%。我們當前2013 年市盈率為24.2 倍，高于行業(yè)市盈率中值的15.8倍，我們維持對公司的中性評級。
上行風險：元寶山和白音華露天礦的注入進程快于預期；下行：蒙東區(qū)域的煤價弱于預期。
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