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核心觀點：
    12 年第4 季度虧損，13 年1 季度同比降65%-70%
    公司12 年實現(xiàn)凈利潤4.11 億元，同比下滑54%，折合每股收益0.40元。公司12 年2 月收購集團的瑞安公司，以開采西露天礦深部資源；瑞安公司12 年虧損0.57 億元。
    公司12 年1-4 季度單季EPS 分別為0.19 元、0.21 元、0.07 元和-0.07元，4 季度虧損。此外，公司預計1 季度凈利潤為5800 萬元-6800 萬元，同比回落65%-70%。
    12 年銷售均價同比回落2.7%，市場煤占比進一步提升2012 年商品煤銷量987 萬噸，同比減少121 萬噸；商品煤售價291元/噸，同比降低8.3 元/噸。從銷售結構來看，公司12 年地銷煤、市場煤和電煤銷售占比分別為36%、35%和29%，較去年同期分別減少2.4 個、增加8.5 個和減少6.0 個百分點。四季度公司商品煤銷量229 萬噸，環(huán)比上漲2.4%，銷售均價270 元，環(huán)比下跌1.1%。
    公司內生增長有限，未來資產注入存在不確定性
    公司現(xiàn)有礦井年產量基本穩(wěn)定在1000 萬噸左右。公司未來內生性業(yè)績增長主要來源于“瑞安”改造后投產。
    母公司平莊煤業(yè)集團2012 年原煤產量4655 萬噸，為上市公司的4.7倍。集團曾承諾適當時候將元寶山、白音華礦注入到上市公司，兩礦13 年產量有望分別達到1500 萬噸。但兩礦短期內尚不具備條件，主要障礙在于赤峰市平煤投資有限責任公司的費用問題無法妥善解決。
    預計13-15 年業(yè)績分別為0.26 元、0.34 元、0.37 元
    預計公司13 年PE 30 倍，高于行業(yè)平均水平。鑒于公司存在資產注入的預期，且注入空間較大，我們維持持有評級。