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投資要點：
    公司 12 年業(yè)績預告0.39 元/股（11 年 0.89 元/股），業(yè)績下滑符合申萬預期，但同比下滑幅度達到56.2%超出申萬預期（YoY -44%）。1 月26 日公司發(fā)布業(yè)績預告，預計12 年歸屬于上市公司股東凈利潤3.17-4.96 億元，比上年同期9.02 億元下滑45%-65%，預計12 年EPS 約0.39 元，公司12 年前三季度實現(xiàn)EPS 0.47 元，這意味著四季度單季虧損0.08 元/股，折合凈利潤為負的0.81 億元，低于申萬預期（Q4 單季 0.02 元/股）。
    公司四季度電煤銷售旺季不旺，量價齊跌是其業(yè)績環(huán)比同比大幅下滑的主要原因。公司褐煤由于發(fā)熱量偏低，且受電廠四季度高庫存影響，銷售旺季不旺，外加公司風水溝等礦井工作面煤質接連出現(xiàn)問題，導致公司煤炭銷量較上年同期較大幅度下滑?？紤]到11Q4 公司清理庫存煤導致銷量擴大，預計12Q4 單季銷量比上年同期210.9 萬噸下滑更為明顯。此外，10 月份以來市場雖有回暖，但行業(yè)仍處去庫存，動力煤價格上漲乏力，也壓制公司煤炭毛利回升。四季度內蒙古褐煤坑口價平均190 元/噸，環(huán)比下跌7.6%，同比大幅下跌26.9%，四季度赤峰市煙煤出廠價平均283.3 元/噸，環(huán)比大幅下跌20.2%，同比大幅下跌41.1%。
    公司及控股股東及實際控制人承諾在未來3 個月內不籌劃重大資產重組、收購、發(fā)行股份等相關事項。公司就《每日商報》“傳聞：平莊能源重組方案將于春節(jié)前后出臺”報道發(fā)布澄清公告，一方面元寶山露天煤礦和白音華露天煤礦尚不具備上市條件，另一方面平煤投資公司費用問題尚無法妥善解決致上述2 礦注入時間無法確定，“平莊能源重組方案將于春節(jié)前后出臺”傳聞不屬實。
    下調公司 12-13 年業(yè)績至0.39、0.36 元/股（原0.49 和0.50），對應當前估值23 倍。下調盈利預測主要是12 年煤價增速假設由-4%下調為-10%，同時將煤炭產量假設12 年由1000 萬噸下調至940 萬噸，13 年由1020 萬噸下調至1000萬噸。公司后續(xù)內生增長有限，未來看點仍在于公司體外資產整體上市，維持增持評級。