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上半年凈利潤同比回落90%，單季度首次虧損
    公司上半年凈利潤0.4 億元，折合每股收益0.04 元，同比回落90%。
    其中1、2 季度 EPS 分別為0.07 元和-0.02 元。
    公司全資子公司瑞安公司，正在進行120 萬噸/年產(chǎn)能改造，未來用于西露天礦深部煤炭開采；我們預(yù)計改造將于13 年底完成。瑞安公司13 年上半年虧損0.34 億元，同比增虧0.18 億元。
    上半年噸煤成本同比增11%，期間費用同比增20%
    2012 年商品煤銷量428.31 萬噸，同比減少20%；商品煤售價261 元/噸，同比降低15%。噸煤成本195 元/噸，同比增加11%；噸煤毛利83元/噸，同比減少43%；噸煤凈利10 元/噸，同比減少87%。
    上半年期間費用2.4 億元，同比增加20%；期間費用率同比增加8 個百分點至18%。
    公司內(nèi)生增長有限，未來資產(chǎn)注入值得期待
    公司未來內(nèi)生性業(yè)績增長主要來源于瑞安改造后投產(chǎn)，外延式擴張將主要依靠集團資產(chǎn)注入。公司資產(chǎn)重組時，集團公司承諾適當時候?qū)⒃獙毶?、白音華礦注入到上市公司，兩礦13 年產(chǎn)量有望分別達到1500 萬噸。
    除此之外，集團還有蒙東、蒙西、新疆等煤炭生產(chǎn)基地，到2013 年煤炭產(chǎn)量達到5000 萬噸。目前公司資產(chǎn)注入面臨的障礙為：元寶山露天礦的土地證、白音華露天礦需至13 年9 月驗收、平煤投資的費用問題。
    預(yù)計13-15 年業(yè)績分別為-0.04 元、0.01 元、0.06 元雖然鑒于公司存在資產(chǎn)注入的預(yù)期，且注入空間較大；但公司資產(chǎn)注入具有不確定性，且目前估值較高，我們維持持有評級。
    風(fēng)險提示：資產(chǎn)注入的不確定性，白音華礦區(qū)產(chǎn)量釋放的沖擊。