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    2014 年第三季度，公司營業(yè)收入4542 萬元，同比增長10%；營業(yè)利潤1292 萬元，同比增速48%；利潤總額1484 萬元，同比增速38%；歸屬母公司凈利潤1239 萬元，同比增速31%。每股收益0.1 元。
    結(jié)論：
    我們延續(xù)中報(bào)點(diǎn)評的觀點(diǎn)，繼續(xù)看好公司的長期投資價(jià)值。三季報(bào)中，關(guān)乎公司長期發(fā)展的信息有兩個，一是公司繼續(xù)成立項(xiàng)目公司（廣州潤清，廣州美昊），以提升新產(chǎn)品的研發(fā)效率；二是國家工程實(shí)驗(yàn)室成為公司全資子公司，和科技園公司成為孵化平臺的兩個引擎，公司的技術(shù)平臺優(yōu)勢得到加強(qiáng)。
    從公司技術(shù)平臺價(jià)值，以及產(chǎn)品梯隊(duì)角度，我們認(rèn)為冠昊生物目前的投資價(jià)值被嚴(yán)重低估。估值是一方面，我們更看重公司技術(shù)平臺的內(nèi)生性增長動力和新產(chǎn)品帶來的巨大市場空間。技術(shù)平臺方面，公司構(gòu)建了生物醫(yī)學(xué)材料和細(xì)胞治療技術(shù)平臺，從植入醫(yī)療器械角度看，公司具備上游材料創(chuàng)新開發(fā)能力和優(yōu)勢；從產(chǎn)品孵化和商業(yè)化角度看，以優(yōu)得清為代表的模式為公司的新產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化提供了激勵機(jī)制。公司在研產(chǎn)品眾多，他們是公司未來股價(jià)的重要支撐因素。從競爭對手的角度，公司在國內(nèi)生物醫(yī)學(xué)材料領(lǐng)域占據(jù)了制高點(diǎn)，我們認(rèn)為可以預(yù)見的未來，潛在競爭對手不會對公司造成顯著威脅。我們繼續(xù)給與公司強(qiáng)烈推薦的評級，維持今年年內(nèi)80 元目標(biāo)價(jià)的判斷。
    點(diǎn)評：
    1. Q3單季度業(yè)績增速提升。
    今年前三季度公司收入和凈利潤增速分別為6%和16%，我們已經(jīng)在公司中報(bào)點(diǎn)評中指出，今年公司向細(xì)胞治療技術(shù)平臺加大研發(fā)投入（前三季度研發(fā)費(fèi)用超過400萬元），并且股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用較高，而細(xì)胞治療技術(shù)平臺目前尚未產(chǎn)生收益，所以如果剔除這一部分影響，以產(chǎn)品口徑測算，公司現(xiàn)有產(chǎn)品的實(shí)際凈利潤增速應(yīng)明顯高于表觀業(yè)績增速。
    2014年第三季度，公司營業(yè)收入和母公司凈利潤同比增速分別為10%和31%。第三季度毛利率91.4%，同比上升了1.3個百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為61%，同比減少了6.7個百分點(diǎn)。通常一、二季度是公司的淡季，三、四季度是旺季，從去年的情況也可以看出這樣的狀態(tài)，我們判斷今年四季度也將保持這樣的趨勢，看好四
    季度單季度業(yè)績增長情況。
    2. 新產(chǎn)品推進(jìn)順利，為股價(jià)提供長期支撐動力。
    我們重點(diǎn)關(guān)注公司的ACI、生物組織型補(bǔ)片、優(yōu)得清的人工眼角膜以及細(xì)胞治療技術(shù)平臺的推動進(jìn)展。根據(jù)公司三季報(bào)，2家簽約醫(yī)院完成ACI手術(shù)6例，并且根據(jù)患者3個月后隨訪MRI結(jié)果，與其他產(chǎn)品報(bào)告中6個月的結(jié)果相符，說明ACI效果達(dá)到或者好于預(yù)期。
    生物型組織補(bǔ)片已于今年9月向國家局評審中心遞交了專家評審會補(bǔ)充意見的資料，我們的判斷是年底左右拿到注冊證書。
    優(yōu)得清的人工眼角膜已經(jīng)完成了48例臨床試驗(yàn)，且術(shù)后脫盲率顯著高于原方案要求。我們推測年底前后能夠完成全部臨床試驗(yàn)，最后一例臨床試驗(yàn)完成后經(jīng)過6個月的觀察期，遞交證書申報(bào)材料，報(bào)證周期6-12個月，所以根據(jù)正常審批流程速度，我們判斷2016年年中前后可以拿到注冊證書。但是基于該產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入了創(chuàng)新醫(yī)療器械審批流程，我們估計(jì)行政審批的周期會縮短，樂觀估計(jì)2015年年底前后能拿到證書。
    細(xì)胞治療技術(shù)平臺方面，公司和臺灣鑫品生醫(yī)在免疫細(xì)胞存儲方面合作，目前土木工程已進(jìn)入了施工階段。
    公司于今年7月公告，成立北大冠昊干細(xì)胞研究院，今年三季度，根據(jù)承諾，公司大股東已將市值2000萬元的上市公司股票過戶給了北大教育基金會，研究院公司的設(shè)立正在推進(jìn)過程中。
    此外，公司的透明質(zhì)酸和椎間融合器PEEK材料，完成了動物實(shí)驗(yàn)，未來將陸續(xù)進(jìn)入臨床試驗(yàn)。
    所以，公司的主要產(chǎn)品均在按計(jì)劃推進(jìn)，并且新產(chǎn)品梯隊(duì)很飽滿，他們將是未來公司股價(jià)的主要支撐因素。
    3. 激勵機(jī)制將加速公司成果轉(zhuǎn)化。
    公司投資的人工眼角膜公司優(yōu)得清是內(nèi)部研發(fā)市場化激勵的一個案例，三季報(bào)中，我們注意到兩點(diǎn)，第一，由公司全資子公司廣東冠昊生物醫(yī)用材料開發(fā)有限公司設(shè)立全資子公司廣州潤清生物科技有限公司，致力于公司在研產(chǎn)品第二代人工角膜的研究和開發(fā)。該產(chǎn)品原為上市公司層面研發(fā)，現(xiàn)在將其轉(zhuǎn)為項(xiàng)目公司開發(fā)，有助于提升產(chǎn)品商業(yè)化速度。第二，由公司全資子公司廣東冠昊生物醫(yī)用材料開發(fā)有限公司全資設(shè)立廣州美昊生物科技有限公司，致力于公司在研品種透明質(zhì)酸的研究和開發(fā)。以上兩家孫公司的成立，和優(yōu)得清的性質(zhì)相同，通過成立項(xiàng)目公司的形式，提高研發(fā)效率，對研發(fā)人員產(chǎn)生激勵效應(yīng)。