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    觀點(diǎn)：
    增收、控費(fèi)及投資收益促利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。公司從事齒輪生產(chǎn)近三十年，在客戶方面已經(jīng)開(kāi)拓了一批優(yōu)質(zhì)客戶，如采埃孚、豐田、寶馬、福特、康明斯、東安、一汽等。2014年以來(lái)，公司前期培育的新產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)釋放階段，福特、康明斯、伊頓等重點(diǎn)項(xiàng)目的上量，推動(dòng)今年前三季度營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)。
    毛利率則保持穩(wěn)定，同比基本持平，為25.39%。由于費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率同比下降1.78個(gè)百分點(diǎn)，至14.3%。此外，公司參股30%的雙環(huán)小貸公司投資收益快速增長(zhǎng)，前三季度實(shí)現(xiàn)投資收益730.87萬(wàn)元。
    上述因素推動(dòng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到近60%。公司預(yù)計(jì)2014年全年增長(zhǎng)60%-80%。
    做強(qiáng)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，向新興產(chǎn)業(yè)延伸。公司的發(fā)展思路是走“精密傳動(dòng)”專(zhuān)業(yè)發(fā)展道路。在做強(qiáng)傳統(tǒng)的車(chē)輛、農(nóng)用機(jī)械、工程機(jī)械、精密器具等領(lǐng)域齒輪研制工作基礎(chǔ)上，通過(guò)多種途徑，做大多個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的精密傳動(dòng)裝備零部件或總成件。公司今年成功獲得德國(guó)采埃孚CRH380高鐵變速箱齒輪樣品采購(gòu)合同，由此初步邁入高鐵領(lǐng)域。此外，公司布局機(jī)器人關(guān)節(jié)傳動(dòng)精密領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和向新興產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型。
    布局機(jī)器人關(guān)節(jié)減速器，市場(chǎng)空間廣闊。精密減速器是工業(yè)機(jī)器人核心零部件之一，從成本構(gòu)成來(lái)看，占到整機(jī)30%。精密減速器市場(chǎng)主要由日本帝人、住友等公司壟斷。公司憑借齒輪傳動(dòng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)開(kāi)始布局關(guān)節(jié)減速機(jī)領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)工業(yè)機(jī)器人用齒輪及關(guān)節(jié)減速機(jī)。今年上半年公司已經(jīng)完成了五個(gè)型號(hào)的關(guān)節(jié)減速器開(kāi)發(fā)，進(jìn)入性能試驗(yàn)和工程應(yīng)用測(cè)試階段，預(yù)計(jì)技術(shù)成熟后市場(chǎng)空間廣闊。
    股權(quán)激勵(lì)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)添保障，高增長(zhǎng)值得期待。公司今年1月推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)覆蓋面廣，限制性股票授予價(jià)格為3.51元/股，解鎖條件：以13年為基期，要求14-16年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于60%、90%、120%（同比增長(zhǎng)60%、18.8%、15.8%）。預(yù)計(jì)公司今年將超額完成增長(zhǎng)目標(biāo)，雖然未來(lái)兩年增長(zhǎng)目標(biāo)不高，但隨著多個(gè)產(chǎn)業(yè)精密傳動(dòng)部件市場(chǎng)的開(kāi)拓以及機(jī)器人精密減速機(jī)的突破，高增長(zhǎng)值得期待。
    結(jié)論：
    新產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)釋放階段，主業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。公司在做強(qiáng)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的同時(shí)，通過(guò)向高鐵、機(jī)器人減速機(jī)等新興產(chǎn)業(yè)延伸，產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)突破有望超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.40元、0.49元、0.62元，按照11.45元的股價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)市盈率為29倍、23倍、18倍，給予“推薦”的評(píng)級(jí)。