>> 中信證券-四川九洲（000801）2014年三季報點評-業(yè)績符合預(yù)期，關(guān)注通航和軍工業(yè)務(wù)發(fā)展-141028
| 上傳日期： |
2014/10/28 |
大小： |
810KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩，周櫟偉 |
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空管公司實現(xiàn)穩(wěn)定增長，前三季度公司實現(xiàn)投資收益1429萬元，同比增長2387%，系確認(rèn)30%空管公司股權(quán)的投資收益所致。
擬注入資產(chǎn)的通航和軍工業(yè)務(wù)仍是最大看點，期待出口爆發(fā)。此次注入資產(chǎn)中空管公司和信息公司業(yè)務(wù)主要涵蓋軍工、通航兩大領(lǐng)域，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向明確，預(yù)計公司未來增長將集中于軍工和空管兩大板塊。機載防撞系統(tǒng)、ADS-B 的民航和通航應(yīng)用、空管成套系統(tǒng)和軍事物流信息化系統(tǒng)等四個領(lǐng)域均具備廣闊空間和領(lǐng)先優(yōu)勢，料將保障公司盈利實現(xiàn)快速持續(xù)增長。
公司及擬注入資產(chǎn)當(dāng)前主營仍集中于國內(nèi)，目前正積極開拓海外市場，若成功則有望迎來爆發(fā)式增長。
九洲空管國內(nèi)領(lǐng)先，長期受益于通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司是最早研制空管產(chǎn)品的國內(nèi)企業(yè)，創(chuàng)造多項第一，目前成熟產(chǎn)品包括二次雷達(dá)、AC、S 模式應(yīng)答機、機載防撞系統(tǒng)、ADS-B 機載和地面產(chǎn)品、航空服務(wù)站等?？展軝C載產(chǎn)品占國內(nèi)軍航市場80%，并承擔(dān)了國家低空空域?qū)毡O(jiān)視和低空通信設(shè)施多個試點項目。公司是國內(nèi)技術(shù)實力領(lǐng)先的通航設(shè)備及系統(tǒng)提供商，依靠自身突出的競爭優(yōu)勢，有望成為國家通航空管系統(tǒng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者之一，長期受益于中國通航產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。
九洲集團(tuán)戰(zhàn)略宏大，有望成為中國通航產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。九洲集團(tuán)2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入183 億元，其中軍工業(yè)務(wù)42.5 億元。集團(tuán)提出2020 年收入目標(biāo)為1000 億元，主要產(chǎn)業(yè)包括軍工、空管、北斗導(dǎo)航、三網(wǎng)融合等。
九洲集團(tuán)是通航產(chǎn)業(yè)的積極推動者，依托自身區(qū)位優(yōu)勢和良好產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，已成功布局通航產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)。相比于控股股東，當(dāng)前上市公司規(guī)模仍然較小，未來有望繼續(xù)承接集團(tuán)優(yōu)勢資產(chǎn)，注入空間仍然巨大。
風(fēng)險提示。1．?dāng)?shù)字機頂盒市場大幅下滑，公司市場份額下降；2．中國通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；3．集團(tuán)資產(chǎn)整合進(jìn)程緩慢。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。不考慮此次注入，維持公司2014/15/16 年EPS 分別為0.23/0.25/0.27 元的盈利預(yù)測； 維持此次收購?fù)瓿珊?014/15/16 年全面攤薄EPS 將達(dá)到0.37/0.42/0.47 元的預(yù)測。根據(jù)我們預(yù)測，在九洲集團(tuán)全部注入上市公司假設(shè)下，預(yù)測2014/15/16 年備考EPS有望分別達(dá)到0.95/1.06/1.21 元?？紤]公司空管業(yè)務(wù)的廣闊前景、未來注入的空間及軍工行業(yè)的平均估值，我們認(rèn)為公司合理估值集團(tuán)注入假設(shè)下15 年備考業(yè)績的25 倍，目標(biāo)價26.50 元，維持公司“增持”評級。
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