>> 中信證券-江海股份（002484）2014年三季報點評-業(yè)績增長符合預(yù)期，宏大布局提供廣闊成長空間-141029
| 上傳日期： |
2014/10/29 |
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增持 |
作者： |
張帆 |
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2014 年Q3，收入為3.02 億元（+8.9%YoY，-3.2%QoQ）；歸母凈利潤為4308 萬元（+21.3%YoY，-11.3%QoQ）；毛利率為24.98%，創(chuàng)歷史新高，同比和環(huán)比分別提升1.00pct 和1.33pct。
公司同時預(yù)計2014 年歸母凈利潤為1.43~1.68 億元，同比增長10~30%。
三輪驅(qū)動戰(zhàn)略提供跨越式成長空間。全球電容市場空間約1200 億元，江海股份作為鋁電解電容行業(yè)國內(nèi)第一和全球第六的龍頭公司，2013 年收入11.1 億元，客戶包括西門子、ABB、施耐德、松下、三菱、華為、中興和匯川技術(shù)等國內(nèi)外領(lǐng)先廠商。在穩(wěn)固主業(yè)的同時，積極向薄膜電容和超級電容行業(yè)拓展，三輪驅(qū)動戰(zhàn)略的宏大布局提供跨越式成長空間。
薄膜電容有望打開廣闊成長空間。我們預(yù)計2014 年和2017 年全球薄膜電容市場空間164 和246 億元，CAGR 為14.6%。公司積極切入高壓大容量薄膜電容市場，我們預(yù)計薄膜電容業(yè)務(wù)2014 和2015 年收入為3000萬元和1.5 億元。相比較公司整體24%毛利率水平，法拉電子毛利率高達(dá)38%，隨著薄膜電容收入占比的提升，公司總體毛利率水平有望進一步改善。
全球聚焦超級電容產(chǎn)業(yè)。超級電容是第三代儲能裝置，擁有快速充電和電能回收兩大優(yōu)點，對手機和儲能式輕軌列車充電僅需2 秒鐘和20 秒鐘。
美國國家能源局統(tǒng)計，全球超級電容2013 年市場空間為120 億美元，而中國超級電容市場的商業(yè)化進程也在不斷加速。超級電容在新能源汽車中擁有廣闊的應(yīng)用前景，在特斯拉引領(lǐng)全球新能源汽車創(chuàng)新浪潮中，我們預(yù)計2015 年全球和中國的新能源汽車銷量將達(dá)到120 萬輛和10 萬輛。
Maxwell 主推的新能源汽車解決方案正逐步得到市場的認(rèn)可，超級電容和鋰電池模組相結(jié)合可以實現(xiàn)對新能源汽車的快速充放電，并能延長電池的使用壽命。
國內(nèi)超級電容行業(yè)的先行者。公司的超級電容器項目于2014 年7 月9 日正式試投產(chǎn)，目前擁有EDLC（炭基超級電容器）和鋰離子超級電容器的2 條試生產(chǎn)線，設(shè)計產(chǎn)能分別為300 萬只/月和2 萬只/月。炭基超級電容器由公司自主研發(fā)并得到韓國技術(shù)團隊的支持，初期設(shè)計將具有耐高溫、長壽命、低內(nèi)阻等性能特性。鋰離子超級電容器是在引進日本ACT 公司的技術(shù)并在其專家指導(dǎo)的基礎(chǔ)上進行試生產(chǎn)的，該產(chǎn)品初期設(shè)計將具有高能量密度、低漏電等性能特性。按照2 元/只EDLC 和300 元/只鋰離子超級電容器的單價計算，待市場啟動，公司超級電容業(yè)務(wù)產(chǎn)值有望達(dá)到1200萬元/月。隨著公司技術(shù)水平的不斷成熟和超級電容商業(yè)化進程逐步加速，我們預(yù)計2015 年超級電容有望貢獻數(shù)千萬元收入。
風(fēng)險提示。全球宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司核心業(yè)務(wù)是鋁電解電容，并積極向薄膜電容和超級電容行業(yè)拓展，三輪驅(qū)動戰(zhàn)略的宏大布局提供跨越式成長空間。我們維持2014-2016 年EPS 預(yù)測為0.50/0.64/0.84 元，維持目標(biāo)價為19.5 元，維持“增持”評級。
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