>> 中信證券-星網(wǎng)銳捷（002396）2014年三季報點評-外延拓展啟動-141030
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳劍，李偉，王浩冰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司前三季度業(yè)績略低于預(yù)期，主要是受累于公司部分產(chǎn)品收入結(jié)算較慢，預(yù)期四季度業(yè)績有望回升。
毛利率環(huán)比持續(xù)回升，費用率環(huán)比有所下降。前三季度公司總體毛利率為43.0%，較上半年環(huán)比回升2.8 個百分點；期間費用率為37.9%，較上半年環(huán)比下降3.0 個百分點。毛利率及費用率環(huán)比皆呈現(xiàn)改善態(tài)勢，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所改善且成本管控有所加強，我們認為這一趨勢有望持續(xù)。
增資睿云聯(lián)，外延拓展起步。公司全資子公司銳捷軟件投資800 萬元增資睿云聯(lián)，股權(quán)占比40%。睿云聯(lián)的主要產(chǎn)品是IP 話機，本次增資有望提升公司統(tǒng)一通信與協(xié)同產(chǎn)品的市場競爭優(yōu)勢。此外，這也標志著公司外延發(fā)展戰(zhàn)略的啟動，預(yù)期公司將持續(xù)通過外延方式拓展產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)領(lǐng)域。
“K 米”娛樂平臺超全年計劃，加速發(fā)展進行中?！癒 米”已打通O2O 閉環(huán)，已連接支付寶、銀聯(lián)等，預(yù)期未來繼續(xù)對接微信支付，實現(xiàn)了價值鏈貫通；同時引入第三方支付，降低了非現(xiàn)金支付費率，提升了客戶體驗，帶來了新客戶群提升了包廂利用率，全新版本正在快速推廣過程中。公司加大了線下KTV 系統(tǒng)的促銷推廣力度，目前聯(lián)網(wǎng)KTV 已接近3000 家，用戶數(shù)接近600 萬，已達到年初計劃目標，繼續(xù)加速且全年超預(yù)期成定局；預(yù)計“K 米”O(jiān)2O 娛樂平臺加速形成：公司在每年近2000 億元KTV 娛樂消費中有望逐步成為KTV 領(lǐng)域的“攜程”、“分眾”和“9158”，預(yù)期外延式拓展和合作也將加快。
“微哨”平臺基礎(chǔ)能力完備，成長空間可期。微哨開放平臺，是公司基于高?，F(xiàn)狀和公司在校園網(wǎng)80%的滲透率，為合作高校提供的系統(tǒng)快速對接、內(nèi)容運營管理os、應(yīng)用簡單移植等一系列解決方案的統(tǒng)一、專業(yè)、開放平臺。目前已與250 余所高校達成合作協(xié)議，其中82 所高校的微哨系統(tǒng)已經(jīng)上線。微哨重新構(gòu)建新型的數(shù)字化校園移動交互平臺，打通教務(wù)管理、課程信息、學生社交和信息管理服務(wù)等模塊，構(gòu)建全方位的數(shù)字化校園，將傳統(tǒng)的B2B 業(yè)務(wù)鏈條逐步延至學生端，最終形成B2B2C 的商業(yè)模式，成長值得期待。
風險因素：企業(yè)網(wǎng)設(shè)備國產(chǎn)替代速度慢于預(yù)期、“K 米”推廣進度慢于預(yù)期。
維持“買入”評級。公司未來將成為出色信息化產(chǎn)品提供者和細分移動互聯(lián)網(wǎng)入口擁有者。公司在企業(yè)網(wǎng)、KTV、云計算客戶端、E 支付、企業(yè)通信產(chǎn)品具有極強競爭能力，位居全國前列；“K 米”O(jiān)2O 娛樂平臺正在成型，“微哨”重新構(gòu)建新型的數(shù)字化校園移動交互平臺，長期內(nèi)生成長空間值得期待，同時外延式增長戰(zhàn)略啟動。鑒于公司國產(chǎn)設(shè)備替代正在布局，云計算仍在導入期等因素影響，業(yè)務(wù)發(fā)展略低于預(yù)期，下調(diào)公司2014-2016 年EPS 預(yù)測至0.88/1.26/1.80 元（原預(yù)測為0.92/1.32/1.90 元）；維持“買入”評級。
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