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今年1-9 月份，新能源客車空調(diào)交貨量超過3000 臺（去年全年1300 臺）。我們預(yù)計(jì)公司14 年新能源客車空調(diào)銷量5000-6000 臺。
    小車板塊翻倍。受益于并表江淮松芝及新客戶的成功開拓，公司上半年乘用車空調(diào)收入翻番。合資品牌客戶開拓初有成效，已成功開拓上汽通用五菱，未來有望繼續(xù)拓展其他合資品牌客戶。公司目前的乘用車電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)主要供應(yīng)的是江淮iev4 和iev5，期待未來在更多車型上的推廣。
    冷藏車空調(diào)需求旺盛。14 年中國對外貿(mào)易進(jìn)出口形勢逐季好轉(zhuǎn)，冷鏈物流行業(yè)回暖。松芝股份依靠與中集集團(tuán)的合作進(jìn)入這一市場。我們預(yù)計(jì)公司今年冷凍冷藏車空調(diào)銷售翻倍。公司未來主要往冷藏箱空調(diào)方向發(fā)展，目前已經(jīng)小批量的生產(chǎn)供客戶在試用。公司有望在分享這一新興領(lǐng)域高速增長帶來的收益。
    定增引戰(zhàn)略投資者，軌交領(lǐng)域想象空間大。公司上半年在上海鐵路局獲得訂單超過120 臺，并在地鐵和有軌電車領(lǐng)域參與招標(biāo)。而此次非公開增發(fā)對象的戰(zhàn)略投資者之一——京投公司系北京市國有獨(dú)資公司，主營地鐵運(yùn)營管理等業(yè)務(wù)。此次定增京投公司認(rèn)購30%，在五大定增對象中認(rèn)購股權(quán)占比最大。我們認(rèn)為公司此次定增引入京投公司，為未來在軌交領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展打下了基礎(chǔ)。
    估值與評級：我們預(yù)計(jì)公司2014年、2015 年和2016 年的每股收益0.7 元、0.89 元和1 元，對應(yīng)PE 為24倍、19 倍、17 倍。公司是國內(nèi)車用空調(diào)的龍頭企業(yè)，考慮到公司在新能源車用空調(diào)業(yè)務(wù)上的高速增長以及在傳統(tǒng)空調(diào)市場上的不斷拓展，我們看好公司未來兩年的業(yè)績表現(xiàn)。維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期，乘用車市場開拓不利。