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    【點(diǎn)評】
    定增募集資金過半用于償還債務(wù)，利于未來業(yè)績表現(xiàn)：公司擬將募集資金中的17.36 億元用于償還債務(wù)，以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。截至2014 年9 月30 日，公司長期借款共計(jì)17.36 億元，應(yīng)付債券2.97 億元。2014 年1-9 月，合并口徑下公司支付財(cái)務(wù)費(fèi)用1.09 億元，占總營業(yè)收入的比例高達(dá)15.44%。定增募集資金償還債務(wù)后有望大大降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，為公司帶來業(yè)績增量。
    控股股東參與定增，保持控股比例不變彰顯信心：本次定增擬向不超過10 名特定投資者發(fā)行，控股股東新世紀(jì)公司不參與本次發(fā)行定價(jià)的競價(jià)過程，但承諾接受其他發(fā)行對象申購競價(jià)結(jié)果并與其他發(fā)行對象以相同價(jià)格認(rèn)購。增發(fā)前新世紀(jì)公司持有錦龍股份50.1%的股份，此次認(rèn)購金額為不超過17.5 億元，且認(rèn)購比例不低于本次非公開發(fā)行實(shí)際發(fā)行股份總數(shù)的50%?？毓晒蓶|將保持控股比例不變，充分顯示其對公司長期發(fā)展前景充滿信心。
    公司已轉(zhuǎn)型為民營綜合金融平臺(tái)，資本實(shí)力提升有望支持旗下中山證券等快速擴(kuò)張：剝離自來水業(yè)務(wù)后公司已成為控股中山證券，并參股東莞農(nóng)商行、東莞證券、益民基金、華聯(lián)期貨等的民營綜合金融平臺(tái)，今年7 月起正式變更為“金融業(yè)”行業(yè)分類。定增進(jìn)一步提升公司的對外投資能力，對于旗下中山證券的資本消耗型創(chuàng)新業(yè)務(wù)，有望配合互聯(lián)網(wǎng)券商的改革發(fā)展，獲得大力資金支持。
    先后牽手騰訊、金融界、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，互聯(lián)網(wǎng)布局領(lǐng)先：公司旗下中山證券繼騰訊、金融界之后中山再牽手百度，并且均是首批（個(gè)）合作券商。中山借助互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量優(yōu)勢和低傭?qū)肟蛻?，在流量?dǎo)入上具備非常大的優(yōu)勢。同時(shí)，通過“小融通”產(chǎn)品提升客戶粘性、實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)，形成“流量導(dǎo)入+低傭吸引客戶，融資類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入”的盈利模式。公司在互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)上布局領(lǐng)先，未來發(fā)展空間巨大，有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。
    【投資建議】
    看好公司增發(fā)補(bǔ)充資本實(shí)力，領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)券商布局，及在中山證券新管理層逐漸到位后的創(chuàng)新發(fā)展。維持買入評級：錦龍股份控股的中山證券依托與騰訊、百度、金融界等的合作，公司在互聯(lián)網(wǎng)券商領(lǐng)域流量、產(chǎn)品等布局領(lǐng)先行業(yè)。依托民營背景市場化激勵(lì)機(jī)制和優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)，公司有望實(shí)現(xiàn)基本面的質(zhì)變。目前公司14PB6.7 倍，增發(fā)后估值將大幅下降至3.3 倍。維持公司目標(biāo)價(jià)25.40 元、買入評級，對應(yīng)增發(fā)前14PE48.8 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：中山證券互聯(lián)網(wǎng)券商推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。