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國家乘用車第三階段燃油耗值在2015 年將嚴(yán)格執(zhí)行，在反腐背景下執(zhí)行力度將超市場預(yù)期，倒逼整車公司對微混啟停系統(tǒng)的裝備率將超市場預(yù)期。公司的AGM/EFB電池技術(shù)儲(chǔ)備領(lǐng)先，預(yù)計(jì)微混系統(tǒng)搭載率從2013 年的4%迅速提升到2020 年的90%。
    大股東中船重工集團(tuán)的改制加速，風(fēng)帆股份的資產(chǎn)注入預(yù)期將提速，注入后有利于打造全產(chǎn)業(yè)的電池平臺(tái)。近期，伴隨資本市場的一些動(dòng)作，中船重工集團(tuán)的改制預(yù)期提升，風(fēng)帆股份在2014 年初公告顯示公司是中船重工集團(tuán)下電池資產(chǎn)的整合平臺(tái)，相關(guān)軍工用電池業(yè)務(wù)有望注入上市公司。
    預(yù)測公司2014-15 年歸母凈利潤分別為1.65 億元、2.25 億元，分別同比增長41%、37%，對應(yīng)每股收益分別為0.31 元、0.42 元。市場將公司看作為有軍工資產(chǎn)注入預(yù)期的傳統(tǒng)蓄電池公司，我們認(rèn)為公司在節(jié)能（微混啟停系統(tǒng)用起動(dòng)電池）和新能源汽車用電池領(lǐng)域的戰(zhàn)略和空間被市場忽視，給予目標(biāo)價(jià)17.28 元，對應(yīng)2015 年41 倍PE。
    催化劑：國家對油耗不達(dá)標(biāo)車企處罰，中船重工集團(tuán)改制事件風(fēng)險(xiǎn)提示：微混技術(shù)普及速度不及預(yù)期；AGM 產(chǎn)品前裝認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期。