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    預(yù)計(jì)復(fù)星將全面深入?yún)⑴c改善公司治理：復(fù)星與中山市政府全面戰(zhàn)略合作，共同將中山公用“打造全國公用領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)龍頭”。中山市政府在國企改革方面決心很大，預(yù)計(jì)希望對(duì)接復(fù)星集團(tuán)背后龐大資源；而中山公用是復(fù)星在整個(gè)廣東國企改革領(lǐng)域的橋頭堡，意義顯著。雙方互有所取，預(yù)計(jì)復(fù)星將全面深入?yún)⑴c公司治理改善。
    中山公用或成復(fù)星第一個(gè)上市環(huán)保平臺(tái)：復(fù)星在2013 年報(bào)中明確提到“大環(huán)?！笔瞧湮磥泶蟀l(fā)展的新增板塊，我們預(yù)計(jì)該板塊或?qū)⒂袔装賰|甚至上千億的體量。中山公用是復(fù)星拿到的第一個(gè)上市環(huán)保公司，若要做大做強(qiáng)，并購是其必由之路，預(yù)計(jì)中山公用將發(fā)展成復(fù)星重要的環(huán)保平臺(tái)。
    PPP 模式或是中山公用未來在公用事業(yè)領(lǐng)域拓展的重要手段，中山公用持有的廣發(fā)股權(quán)若盤活，幾十億的現(xiàn)金可為公司的未來帶來巨大想象空間。
    投資建議
    首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)：1）公司最保守估值110 億元，目前價(jià)格具有安全邊際；2）作為廣東上市公司國企改革排頭兵，公司治理改善空間顯著，未來或成復(fù)星首個(gè)上市環(huán)保平臺(tái)，想象空間巨大。
    估值
    參考目前江南水務(wù)、興蓉投資、瀚藍(lán)環(huán)境等可比環(huán)保公司的估值平均在23-30 倍，考慮到公司未來轉(zhuǎn)型帶來的行業(yè)估值切換空間及廣發(fā)股權(quán)是上漲空間，我們給予公司24 元的目標(biāo)價(jià)，分別對(duì)應(yīng)2014\2015 年27X、24X。
    風(fēng)險(xiǎn)
    中山市國企改革低于預(yù)期。