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海空軍裝備建設(shè)提速，民用航空市場(chǎng)需求更為龐大，艦船、發(fā)電等燃?xì)廨啓C(jī)國(guó)產(chǎn)化是大勢(shì)所趨，預(yù)計(jì)未來(lái)20 年我國(guó)發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)需求超萬(wàn)億，帶來(lái)超過(guò)2000 億元的高溫合金需求。
    募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)突破產(chǎn)能瓶頸，業(yè)績(jī)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。全球可生產(chǎn)航空航天用高溫合金企業(yè)不超過(guò)50 家。公司是我國(guó)該領(lǐng)域龍頭，擁有國(guó)內(nèi)80%以上牌號(hào)高溫合金。至14 年6 月5 個(gè)募投項(xiàng)目全部完工，產(chǎn)能將由募投項(xiàng)目前1085 噸提升到3000噸以上，制約公司的最大瓶頸將被突破，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5 年凈利潤(rùn)增速將達(dá)到30-50%。
    有望受發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)重大專項(xiàng)強(qiáng)力扶持。發(fā)達(dá)國(guó)家無(wú)不斥巨資投入發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)，我國(guó)超千億的兩機(jī)專項(xiàng)有望出臺(tái)，且投資規(guī)模有望超市場(chǎng)預(yù)期達(dá)到2000 甚至3000億元。作為發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上關(guān)鍵一環(huán)，公司有望受專項(xiàng)強(qiáng)力支持。
    混合所有制改革試點(diǎn)，子公司員工持股激發(fā)活力。14 年7 月設(shè)立子公司河北德凱和天津海德，分別生產(chǎn)鋁鎂合金和工具鋼。兩家子公司員工持股比例分別為25%和20%，有利于充分激發(fā)員工積極性，將加快新產(chǎn)能釋放，提升公司業(yè)績(jī)。
    核電重啟在即，公司有望從中受益。公司正開發(fā)核電用GH690 焊絲基材，GH690項(xiàng)目于2013 年11 月獲批復(fù)，并列入“國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金計(jì)劃?！蔽磥?lái)隨我國(guó)核電重啟，將開辟新的高溫合金市場(chǎng)需求，公司有望從中極大受益。
    外延式增長(zhǎng)值得期待。公司“十二五”戰(zhàn)略定位于“走內(nèi)涵式與外延式增長(zhǎng)并重之路”。離“十二五”到期剩一年多，公司尚未進(jìn)行外延式擴(kuò)張。目前公司賬上有近2 億現(xiàn)金，集團(tuán)董事長(zhǎng)作為公司新董事長(zhǎng)于今年上任，進(jìn)一步強(qiáng)化外延式增長(zhǎng)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2014-16 的攤薄后的EPS 分別為0.35、0.53、0.69 元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35 元，對(duì)應(yīng)2015 年65 倍PE，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)低于預(yù)期。（2）軍品訂單的大幅波動(dòng)。（3）相關(guān)政策公布晚于預(yù)期。